上市公司管理层持股变动规则

一、基于《公司法》第142条的限制
《公（gōng）司（sī）法（fǎ）》第142条原文
公司董事、监（jiān）事、高级（jí）管理人员应当（dāng）向公司申报（bào）所（suǒ）持有（yǒu）的（de）本公司（sī）的股票及其变动情（qíng）况，在任职期间每年转让的股票（piào）不得超过（guò）其所持有本公（gōng）司股票总数的百分之二十五；所持本（běn）公司股票（piào）自公（gōng）司股（gǔ）票（piào）上市交易之日起一（yī）年内不得转（zhuǎn）让。上（shàng）述人员离职后半年内，不得转让其所持（chí）有（yǒu）的本公司股票（piào）。公司章程可以对公司董事、监事、高级管（guǎn）理人员（yuán）转让其所（suǒ）持（chí）有的本公司（sī）股（gǔ）票作出其他限（xiàn）制性规定。
基于第142条的引申
1. 关于持有 依据“证监公司字（zì）[2007]56号”文（wén）的规定，上述“持有”被定义为“登记在（zài）其名（míng）下”。申言之，间接持有的股份和以其他方式控（kòng）制的股份并（bìng）不属于“持有的股份”，不受禁售限（xiàn）售（shòu）之限制。此外，若管（guǎn）理层从事融资融券交易，则其信用账（zhàng）户内的本公司股（gǔ）份也（yě）属（shǔ）于其（qí）“持有”的股份。
个人认为，需要进一步明确的是（shì），关（guān）联方的股份（fèn）是（shì）否（fǒu）也应受一（yī）定限制呢？比（bǐ）如董事长夫人买的股（gǔ）票。据（jù）了解（jiě），目（mù）前证监会（huì）对拟首发公司控股股东的关联方也要锁定三（sān）年。
2. 关（guān）于转让（ràng） “证监公司字[2007]56号”文将“转让”定义（yì）为以“集（jí）中竞价、大宗交易、协议转让”等方式的转让。可以看出，“转让”的核心法（fǎ）律要件是“具备双方意思表示（shì）的民（mín）事法律行为”。申（shēn）言之（zhī），司法强制执行（háng）、继（jì）承（chéng）、遗赠、依法分割财产等“单方意思表（biǎo）示的（de）事实行为”并不属于《公司法》第142条规（guī）范（fàn）的“转让”。
3. 关于计算基数 “证监公司（sī）字[2007]56号”文将管理层任职（zhí）期限内（nèi）每年25%限（xiàn）售比例的计算（suàn）基数（shù）确定为“以上年（nián）末其（qí）所持有本公司（sī）发（fā）行的股份数”。同时，该文也规（guī）定，持股不超过1000股的，可一次性全部转让。申言之，只（zhī）要管理层在公司任职，只（zhī）要（yào）其持（chí）股数量不是特别（bié）少，则其（qí）很可能（néng）需要花（huā）费相当（dāng）长的时间才能减持完（wán）所持（chí）的公（gōng）司股份，并不（bú）是简单地用四年时间就可以减持完毕（bì）的。
个人认为，虽然立法（fǎ）参与者（zhě）、法律专家以（yǐ）及律师对（duì）《公司法》142条本意上（shàng）是否允许（xǔ）上市公司董事、监事和高（gāo）管人员在四（sì）年（nián）任（rèn）期内可全部转让所（suǒ）持有股份有不同意见，但（dàn）个（gè）人认为，上述人（rén）员在任期间持有一定数量本公司股份（fèn）将有利于形（xíng）成激励和约束机制，更有利（lì）于（yú）维护投资者（zhě）的投（tóu）资信心和市场（chǎng）秩（zhì）序的稳定。
4. 关于当年新增股份 “证（zhèng）监公司字[2007]56号”文规定（dìng）：①对于各（gè）种年内新增股份，新增无（wú）限售（shòu）条件股份当年可转让25%，新增有（yǒu）限售条件的股（gǔ）份计入次年可转让股份的计算（suàn）基数。②因权益分派导致（zhì）股份增加的，可（kě）同比例增加当年可转让数（shù）量。
5. 关于当（dāng）年可转（zhuǎn）未转股份 “证监公司字[2007]56号”规定，当年虽可（kě）减持但未减持（chí）的股份（fèn）次年不再能（néng）自由减持（chí），即应按当年末持有（yǒu）股票数量为基数重新计算（suàn）可转（zhuǎn）让股份数量。
二（èr）、基于《证券（quàn）法》第47条的（de）限制
《证券法》第47条原文
上（shàng）市（shì）公司（sī）董事、监事、高级管（guǎn）理（lǐ）人（rén）员、持有上市公司股份百分之五以（yǐ）上的股东，将其持有的该公司的股（gǔ）份在买入后六个（gè）月内卖出，或（huò）者在卖出后六个月内又买入（rù），由此所得收益归该公司（sī）所有，公司董事会应收（shōu）回其（qí）所得收益。但是，证券公（gōng）司因包销购入售（shòu）后剩余（yú）股票而持（chí）有百分之五（wǔ）以上股票的，卖出（chū）该股份不受六个月时间（jiān）限制。
基于第47条的引申（shēn）
1. 关于短线交易之认定 “证监（jiān）公司字[2007]56号”指出（chū），“买入（rù）后6个月内卖出”是指最（zuì）后一笔（bǐ）买入时点起（qǐ）算6个月内卖出的（de）；“卖出后（hòu）6个月内又（yòu）买入”是指最后一笔卖（mài）出时点起算6个（gè）月内又买入的。
2. 关于短（duǎn）线（xiàn）交易之处罚 《证券法》第195条规定，上市公司董事、监事（shì）、高级（jí）管理人员、持有上市公司股份百分之五（wǔ）以（yǐ）上的股东，违（wéi）反本法第四十七条的规定买卖本公司股（gǔ）份的（de），给（gěi）予警告，可以并处三万元以上十万元以（yǐ）下的罚款。
三、基（jī）于上市规（guī）则的（de）限制
上市（shì）规则相关条款内容
深沪两个交（jiāo）易所的《上市规则（zé）》均有规定，发行人向交易所（suǒ）申请其股票上市时，首先（xiān），全体股（gǔ）东应当承诺其（qí）自发行人股票上市之（zhī）日其十（shí）二个月内不（bú）转（zhuǎn）让其所持股份；其（qí）次，控股股东（dōng）和实际控制人应当（dāng）承（chéng）诺（nuò）：自（zì）发（fā）行人股票上市之日起三十六（liù）个（gè）月内，不转让或者委（wěi）托他人管理其已直（zhí）接和间接持有的发行（háng）人股（gǔ）份，也不由（yóu）发（fā）行人收购该部分股份；最后，若发行（háng）人（rén）在刊登招股说明书之前十二个月（yuè）内进行增资扩（kuò）股的，则（zé）新增股份的持有人应当承诺：自发行（háng）人完成（chéng）增（zēng）资（zī）扩股（gǔ）工商变更登（dēng）记（jì）手续之日起（qǐ）三十六个月内，不转让其持有的该部分新增股份（fèn）。
基于（yú）上（shàng）述规则的引申
1. 若发（fā）行人的管理层成员同时又是公司的控股股东或实际控制人（rén），则其锁定期为上市之后三年。
2. 若发行（háng）人的（de）管理（lǐ）层成员在（zài）发行前（qián）一年以增（zēng）资扩股（gǔ）形（xíng）式持（chí）有了公司（sī）股（gǔ）份，则（zé）该部分股份（fèn）的锁定期为增资完成后三年。