改组组建国有资本投（tóu）资、运营公司是新一轮（lún）以“管资本（běn）”为主改革国有资本授权经（jīng）营（yíng）体制的重（chóng）要举措。本文在对（duì）浙江省国有（yǒu）资本运营有限（xiàn）公司及其子企业调研的基础（chǔ）上，总结剖析（xī）了其在平台（tái）化运作、构建投融资体系、体制机制改革等方面好的（de）做法，供国有（yǒu）资本运营类公司（sī）借鉴，并在发展战略、投（tóu）资布局、市场化改革、风险（xiǎn）管理等方面提出了参考性建议。

2013 年 11 月，党的十八届三中全（quán）会首次提（tí）出（chū）以管资本为主（zhǔ）加强国有资产（chǎn）监管，改（gǎi）革国有资本授（shòu）权经营体制，组建若干国有（yǒu）资本运营公（gōng）司，支持有（yǒu）条件的国有企（qǐ）业改组（zǔ）为国有资本投（tóu）资公（gōng）司。自此，全（quán）国拉开（kāi）了以管资本为（wéi）主的新一轮国资国企改革（gé）的序幕，一批国有（yǒu）资本投资、运营（yíng）公司陆续改组（zǔ）组建，推进国资国企（qǐ）分类（lèi）、分批授权，进一（yī）步激活市场（chǎng）化经营机（jī）制，进（jìn）一步完善中国特（tè）色现代企业制度（dù），着力推动（dòng）国资（zī）国（guó）企做强（qiáng）做优做大。

自 2014 年起，国务院国资（zī）委（wěi）先后选择国（guó）家开发投资集（jí）团、中粮集团、中国诚通控股集团、中国国新控股等 21 家央企开（kāi）展（zhǎn）国有资本（běn）投资、运营公司试点（diǎn）以来（lái），中央和各省属国（guó）有资（zī）本投资、运营公司在“定战略、调结构、创模式、试机制（zhì）、强党建（jiàn）”等方面进（jìn）行（háng）了积极的探索（suǒ）与（yǔ）实践，国有资本（běn）投资（zī）、运营公司（sī）的运（yùn）营（yíng）模式逐渐清（qīng）晰成熟（shú），综合实力（lì）、竞争力、影响力得到较（jiào）大提（tí）升，出现了一些做（zuò）得较好的、值得借（jiè）鉴推广（guǎng）的经验做法。

浙江省（shěng）国有资本运（yùn）营（yíng）有限公司（以下简称浙江省国（guó）资运营公司）组建于（yú） 2017 年，是全国较（jiào）早推进两类（lèi）公（gōng）司（sī）试点的 23 家国资运营公司之一。经过 5 年努（nǔ）力，逐步打造了资产运营、股权投资（zī）、基金管理、融资租赁（lìn）等业务（wù）板（bǎn）块与运作平（píng）台，管理（参与）33 家私（sī）募股权投资基金。到 2021 年底（dǐ），该公（gōng）司资产（chǎn）总额从（cóng） 1478 亿元增（zēng）长（zhǎng）至（zhì） 2620 亿元，净资产从 344 亿元增长（zhǎng）至 690亿元，净利润（rùn）从 21 亿元增（zēng）长至 108 亿元，形成了具有地方特色的国有资本运营“浙江模（mó）式”。

对标一流，打造国资运营平台标杆

国有资本运营公司（sī）的宗旨是围（wéi）绕经（jīng）济发展（zhǎn）战略和国有（yǒu）资本发（fā）展（zhǎn）规划，以市场经济环境变化为（wéi）基本导向，以资本运作（zuò）为基本手段，在优化国有（yǒu）资本结构中，不断发挥国有资本的导（dǎo）向作用和职责功能，不断创造新（xīn）的经济价值，确（què）保国有资产保值（zhí）和增值，为经济高质量发（fā）展贡（gòng）献国资（zī）力量。浙江省国资运营公司立（lì）足“资（zī）源（yuán）配置、资本运作、战略投资”平（píng）台（tái）功能定位，坚持服务于（yú）政（zhèng）府重大决（jué）策部署，坚持市场化经营机（jī）制（zhì），发挥（huī）功能优（yōu）势（shì）、专（zhuān）业（yè）优势、资（zī）金优势，在支撑政府重大战略落地、国资国企整合重组与改革、战略新兴产业培育、传统产业转型升级等方面发挥积极作用（yòng）。

（一）资源配（pèi）置平台

国（guó）资国企改革主要内容之一，是推进国资国企产业结（jié）构（gòu）调整，聚焦（jiāo）主责主业；推进政企经（jīng）营（yíng）性资产脱（tuō）钩，实施国资（zī）统一监管；推进低效无效资（zī）产处置，提（tí）升国（guó）资国企资（zī）产质量。

浙江省国资运营公司坚持一企（qǐ）一策，针对主业突出、具有一定竞争力（lì）的（de）企业，通过（guò）改制改革、资（zī）产（chǎn）剥离（lí）等措施，支持（chí）其做强做大（dà）；对体量较（jiào）小，业务相关性较强的企业，实施合并同类项（xiàng），开展专业化经营（yíng）；对低效无效资产（chǎn），坚决处（chù）置变现；通过发行（háng）抵押贷（dài）款支持票据（CMBN）等资产证券化手段，盘活存量房产。截至 2022 年 6 月底累计（jì）实现存量（liàng）项目、股权债权、土地房产（chǎn）、不良资产等退出变现（xiàn）约 179 亿元。

（二）资本运作平台

国资国企监管体制由“管资产”转（zhuǎn）向“管（guǎn）资本（běn）”，资本运作（zuò）成为国（guó）有资（zī）本（běn）运营（yíng）公司（sī）最重要（yào）的经营手段之一。以（yǐ）资本为纽带，充分发（fā）挥（huī）资本流（liú）动属性，通过资本（běn）巧妙腾挪（nuó）运作，实现资本保值增值（zhí）。

浙江省国资运营公司（sī）通过（guò）参与引战混（hún）改、接收非主业资产等，支持物产（chǎn）集团（tuán）、建设集团完成整体上（shàng）市，参与省交规院、省军工集团等 6家国企混改；组建上市公司定增基金，积（jī）极支持省（shěng）内上市公司再融资；联（lián）合各地市国资，组建首期规模 15 亿元的浙江省战略配售基金（jīn）；联合（hé）其他资本，广泛参（cān）与上（shàng）市（shì）公司并购重组（zǔ）项目，推动（dòng）上（shàng）市公（gōng）司（sī）产业转（zhuǎn）型升级；联合当地（dì）政府，参与（yǔ）上（shàng）市公司（sī）大股（gǔ）东纾困项（xiàng）目，维护社会（huì）金融稳定。

（三）战略投资平台

战略投资是中国特色社会主义赋（fù）予国有企业的历（lì）史使命（mìng），是新时代（dài）国（guó）有（yǒu）企业做强做优做大过程中赋予（yǔ）国有资本运（yùn）营公司新平台的重大责（zé）任。国有资本运营公司通（tōng）过对战（zhàn）略性重大（dà）项目和战略性新兴产业的投（tóu）资（zī），引领带动社（shè）会资本跟（gēn）投，推（tuī）动产业（yè）转型升级和战略性新（xīn）兴产（chǎn）业的培育。

浙江省（shěng）国资运营公司通过发起设立母基金、产业基金、专（zhuān）项基金等，同时与央企、省地市国企、民企、券商、银行（háng）等联合组（zǔ）建特（tè）色投（tóu）资基金，加大对新（xīn）一（yī）代（dài）信息技术、生物技术（shù）、高端装备、新能源、新（xīn）材料（liào）等战（zhàn）略（luè）性（xìng）新兴产业的投资，年度投资（zī）比重（chóng）超（chāo）过 36%，带（dài）动社会资本跟投超 300 亿元。5 年培育上市（shì）企业合计 15 家。

良性循环，构建投（tóu）融资体系

“管（guǎn）资本”是（shì）国（guó）有资本运营公司的核心（xīn）功能与（yǔ）主业。“管资本（běn）”就是要（yào）解（jiě）决“钱从哪里来（lái）”“钱投到哪里去”“钱在一投（tóu）一退中实现保值增值”三大问题。浙江省国资（zī）运营公司通（tōng）过搭（dā）建投资平台，创新投资业务体系，广泛发展投资“朋友圈”，开拓融资渠（qú）道（dào），构建了良好的（de）投融资生（shēng）态圈，实现投资与融资的良性循（xún）环（huán）。

（一）打造（zào）自主投资平台

根据战（zhàn）略功能（néng）定位（wèi），在整合原有（yǒu）投资平台的基础上，新设增加不同功能定（dìng）位（wèi）、差异化发展、市场化竞争（zhēng）的（de）多种（zhǒng）投资平台，形成股权投资、债（zhài）权投资、融资租赁、国企改革、国有资产证券化（huà）等投（tóu）资平台，构（gòu）建（jiàn）了较为完整的投资（zī）组织架（jià）构体系（xì）。

（二（èr））构建“4+2”基（jī）金群

发起设立国企改革发展（zhǎn）基金、国（guó）有资产证券化基金（jīn），联合银行投资（zī）机构发（fā）起（qǐ）设立（lì）新兴动力基金，与头部券商共（gòng）同组（zǔ）建新兴产（chǎn）业基（jī）金，代表省方牵头参与（yǔ）国（guó）家集成电路基金（二（èr）期）、国（guó）新国（guó）同投资（zī）基金，初步形成“4+2”基（jī）金投资群体（tǐ）。加大资本运作（zuò）及（jí）资（zī）本（běn）市（shì）场投资力度，组（zǔ）建上市公司定增（zēng）基（jī）金、IPO 战略配售基（jī）金、国资（zī） ETF 基金等。加大与产业资本合作力度，分别组建大消费产（chǎn）业基（jī）金（jīn）、生物医药（yào） S 基金等。合计管理（参（cān）与）33 家私募股（gǔ）权投资基金。

（三）创建“四系四化”业务（wù）体系

充（chōng）分利用（yòng）试（shì）点的特殊机（jī）遇期，积极改革创新，主动融（róng）入（rù）市场，努力创建更加市场化的（de）业务体（tǐ）系。推进“四系四（sì）化”业务体系再造，深化健全（quán）“投研体系、投决体系、投（tóu）后体系、责任体系”四套（tào）体系，锚定“机（jī）制市场化、团（tuán）队（duì）专业化、管理数字（zì）化、定位（wèi）差（chà）异化”四化（huà）方向，完善（shàn）投资业务运行机（jī）制。

（四）组建“国资运营联盟”

牵头各地（dì）市 20 余（yú）家国有资本运营（yíng）公司，发起组建“国资运营联盟”。近 2 年（nián）来，联盟谋划开（kāi）展了（le）“十四五”规划（huá）研讨（tǎo）会、国资（zī）基金专题研讨（tǎo）会（huì）等（děng）专题（tí）论（lùn）坛，基金合作、产业项目等 10余个（gè）项目相继落地，金额近 40 亿元。联盟已成为（wéi）各成员单位开展工作交流、资源（yuán）共享（xiǎng）、业务合（hé）作的（de）区（qū）域（yù）性平台。

（五）广泛（fàn）发展 LP（有限合伙人）“朋友（yǒu）圈”

以（yǐ）“4+2”基金为主抓手，广泛开拓发展LP（有限（xiàn）合伙（huǒ）人）“朋友圈”，建立（lì）与央企、券商、银行、省地市（shì）国资、知名（míng）民企、产业集（jí）团等的战略合（hé）作关系，成立 5 年来，累积对外（wài）募资近（jìn） 30 亿元（yuán），引领带动社会（huì）资（zī）本投资约 300 亿元。

（六）积（jī）极创新信用融资（zī）方式

积极发（fā）挥 AAA 信用评级和持股企（qǐ）业（yè）并（bìng）表优 势， 创新（xīn）融（róng）资品（pǐn）种， 通过（guò）注册基（jī） 金（jīn）债、 优质企业债、国企改革专项债（zhài）、储架式公司债、CMBN（抵押贷款支（zhī）持（chí）票（piào）据）等债券（quàn）品（pǐn）种，努力拓展融资渠道。

优（yōu）化体制机制（zhì），持（chí）续提升治理能力

2020 年下（xià）半年开启的国企改革三年行动，体制机制改革（gé）是其核心内容之一。浙江省国资（zī）运营公司以（yǐ）建立中（zhōng）国特色社会主义现（xiàn）代企业制度为目标，以加强党（dǎng）的全面领导为统领，以（yǐ）推进分级授权为突破口（kǒu），不断引（yǐn）进、实践、创新市场化经营机（jī）制（zhì），企业治理能（néng）力和综合竞争力显（xiǎn）著提升。

（一（yī））加强党（dǎng）的全面（miàn）领导

始终坚持“两个一以贯之”，秉（bǐng）持“党建强，发（fā）展强（qiáng）”的（de）发展理（lǐ）念，切实加（jiā）强（qiáng）党（dǎng）的全面（miàn）领导。研究制订党（dǎng）委“把方向、管大局、保落实”顶层设计方案，理清（qīng）党委会、董事会（huì）、经（jīng）理层（céng）权责（zé）边界，将党（dǎng）的领导与公（gōng）司治理（lǐ）各环节有（yǒu）机（jī）融合，较好发挥党委的政（zhèng）治领导核心作用，为（wéi）公司稳（wěn）定高质量发（fā）展奠定了坚强的（de）政治保障。

（二）开展董事会决策（cè）授权

在确保“接得（dé）住、管得好、用得活”国资委（wěi）对公司授权的基础上，开展董事会对经理层决（jué）策放权，完成资产运营管理、财务（wù）管理、项（xiàng）目投资、公文审批、用印审批 5 大方面 51 条（tiáo）授（shòu）权事项，持续提（tí）升经理（lǐ）层执（zhí）行力。以权力“授得出、接得住、行得稳（wěn）”为（wéi）原则（zé），坚持“一（yī）企一策”，对制度健全、管（guǎn）理规范、团队能力强的子（zǐ）企业（yè）董事会进行授权，压缩决策流程。

（三）建立经（jīng）理层任期制与契约（yuē）化

深入贯（guàn）彻落实（shí）国企改革三（sān）年行动方案（àn），在公（gōng）司本级和所属控股公司全面推行经理层成员任（rèn）期（qī）制和契约化管理，覆盖率达到 100%。层层明（míng）确权责利，做到考核层（céng）层落实、责任层层传（chuán）递、激励层层（céng）衔接，以业（yè）绩目标论英雄，实现人员“能进能出”、干部“能上能下”、收入“能增能（néng）减”，实（shí）现管（guǎn）理层激励（lì）约束机制市场化（huà）。

（四）探索团队跟（gēn）投制度

建立强制跟投机制，将权与责紧密捆绑，子企（qǐ）业经理层出资占（zhàn）到跟投（tóu）比例的 80% 左右。建立超额业绩（jì）激励机制（zhì），跟投团队（duì）可以从超额（é）收益中分段提取业绩奖励，超额（é）收益越高，提（tí）取比例越（yuè）大（dà），极（jí）大（dà）激发了投（tóu）资团队的积极性（xìng）。

（五（wǔ））深化三（sān）项制度改革

积极探（tàn）索市场化的选人用人机制，全面推（tuī）行用工市场化选（xuǎn）聘（pìn）、中层管（guǎn）理人员竞聘上岗、岗位不胜任退出等制度，建立（lì）“能上（shàng）能下、优胜劣汰”的用（yòng）人（rén）机制。建立（lì）博士后工作站（zhàn），与知名高校（xiào）开展校企合作，打造内部微课堂、宣讲员等内培平台，推行挂职交（jiāo）流（liú）和轮岗实践（jiàn），建立广泛（fàn）的人才培养机（jī）制。

（六）推进（jìn）数字（zì）化改革

将数字化改革作为（wéi）建立国有企（qǐ）业（yè）现代企业制度的重要抓（zhuā）手（shǒu），以此大力（lì）推进公司的规范管理和效率提升（shēng）。不断深（shēn）化（huà） OA 系（xì）统建（jiàn）设（shè），建（jiàn）立财务共（gòng）享中（zhōng）心，全面（miàn）推进投资管理系统、资（zī）产管理系统、大风控（kòng）系统、大监督系（xì）统、人（rén）力（lì）资源系统、党建数字化等业务系统建设。

（七）建立健全容（róng）错免责机制

根据投资业务极为市场化的特点（diǎn）， 坚持（chí）“三（sān）个区分（fèn）开来”，建立健全（quán）容（róng）错免责机（jī）制，充分保（bǎo）护和调动了（le）全（quán）体干部（bù）职（zhí）工（gōng）干事创业、改革创新的积极性（xìng）。

对建设国（guó）资运营平台（tái）的相关建议

近几年，省以下（xià）市、县积极推进国资监管体制改（gǎi）革，陆续组建国有资本运营（yíng）公司（sī）。截（jié）至2021 年 8 月底（dǐ），全（quán）国国有（yǒu）资本运营公（gōng）司（sī）、投资（zī）运（yùn）营公司 52 家（中央 2 家，地方 50 家）。中国国新、上海国盛、重（chóng）庆（qìng）渝富、浙江省国（guó）资（zī）运营公（gōng）司等（děng）在运营模式和体制机制方面（miàn）的改革与实（shí）践，为后来组建的其他国有资本运营公司（sī）提供了参考（kǎo）借鉴。但对照以“管资本”为主的国有资本（běn）授权经营体制改革要求，国（guó）有资（zī）本运营公司还需（xū）要在进一步激活市场化（huà）经营机制，提（tí）升企业内（nèi）在（zài）活力、市场竞（jìng）争力、战略引领（lǐng）力方面继续不断（duàn）地（dì）探索（suǒ）与创（chuàng）新。

（一）强化（huà）战略引领

提（tí）高战略（luè）站位（wèi），深刻认识（shí）国有企（qǐ）业在经济社会发展中（zhōng）的引领、带动、托底和基础作用，勇（yǒng）于担当起做强做优做大国有企业的战略使命。紧紧围（wéi）绕经济社会（huì）发展规划及国有（yǒu）资本改革与结构调整目标，依托国有资本运营公司特有（yǒu）的功能定位，在国有企业整合重组方面谋划大思路，在国（guó）有企业（yè）产业（yè）专业化、证券化方面谋划大举（jǔ）措，在（zài）国有资本布局（jú）引领战（zhàn）略性新兴产业发展方面谋划大项目。

（二）优化投资结（jié）构

兼顾战略性和财务性（xìng）投资，统筹做好中长（zhǎng）期项目（mù）和短期项目投资比例动态平衡，逐步提（tí）高战略性投（tóu）资、大项目投资（zī）的比重，构建在（zài）区域、全国（guó）范围内的影响力与战略核心竞争力。进一步推进战略性新兴产（chǎn）业和未来产业投资布局，鼓励适当增加孵化阶段等前中（zhōng）期创（chuàng）投项目（mù）的投资力度，构建未（wèi）来产业（yè）制高点。注重资本运作过程中（zhōng）项目有序进退（tuì），实现（xiàn）资本在流动中良（liáng）性循环（huán）、保值（zhí）增（zēng）值。

（三）加（jiā）强行研驱动

进一步加大战略研究、行（háng）业研究，提高对产业未来发（fā）展（zhǎn）趋势的预判。以产业某一细分领域、关键技术或（huò）重要环节为突破口，做深、做（zuò）细研（yán）究，提（tí）升专业化能力。做熟、做（zuò）透行业（yè），对拟（nǐ）投或所投行业和产业链进行剖（pōu）析，论证投资（zī）方向、工（gōng）具运用、业务模式等，深耕行（háng）业，打造行业话语权与（yǔ）竞争壁垒。

（四）深化机制市场化改革

进一步（bù）提高（gāo）人才引进（jìn）、薪（xīn）酬管理的市（shì）场化（huà）水（shuǐ）平，从绩效、跟投（tóu）、持股等方面建立激励约束（shù）机制，构（gòu）建以岗位价值为基础、以绩效贡（gòng）献为依（yī）据的企业内部薪酬管理制度，深入推（tuī）进（jìn）项目跟（gēn）投和超额利（lì）润分享改革试点（diǎn），建立较（jiào）具市场吸引力竞（jìng）争力的人（rén）才体制机制。

（五）推进（jìn）数字化赋能

继续推进管控数字化转型，实（shí）现投资项目投前、投中、投（tóu）后全生（shēng）命周期的数字化（huà）动态管（guǎn）控，运用数字化手段（duàn）进行（háng）全（quán）面风控管理和预警预示。加强对宏观政（zhèng）策、行业数据（jù）、投（tóu）资标的经（jīng）营情况等数据（jù）信息的收集（jí）分析，提升（shēng）投资项（xiàng）目数字化管控的精（jīng）准性。关注数字（zì）化产业和产业数字化，加大对数字（zì）化经济（jì）的投资（zī）力度。

（六）完（wán）善风险偏好评估体（tǐ）系

做好项目风险防控，处理（lǐ）好投资与（yǔ）风险（xiǎn）的关系，明确风控模式、风险容（róng）忍度。不同类型（xíng）的项目，应（yīng）有（yǒu）不同（tóng）的与之相适应的风险容忍（rěn）度，通过（guò）建立风（fēng）险偏（piān）好（hǎo）指（zhǐ）标体（tǐ）系进行评（píng）估。进（jìn）一步完善容错免责机制，让（ràng）团队敢（gǎn）于试、大胆（dǎn）干。

（七）建立健（jiàn）全合规（guī）管理

高度重视合（hé）规管理建设，打造业务（wù）部门、合规部门（mén）、监督部（bù）门三道合规（guī）管理（lǐ）防（fáng）线，突出公司治理、投资决策、资本（běn）运作、市场交易、融资担（dān）保、合（hé）同管理等重点领域合规管理，有效（xiào）防范和控（kòng）制公司投资经营风险