淡马锡控股集（jí）团是新加坡财政部 100% 控股（gǔ）的专（zhuān）业化国有投资机（jī）构，1974 年（nián）成立，从新加坡财政部接管总（zǒng）值 3.54 亿新（xīn）元的初始投（tóu）资组合，并进行商业（yè）化管理。目前，淡马（mǎ）锡投资组合总值约（yuē） 1 万多亿人民币，根据《淡马锡年度（dù）报告 2019》显示，从成（chéng）立之后，到目前（qián）为止已经发展 45 年，在此期间，复合年化股东总回（huí）报率保持在 15%-18%，实（shí）现了国企效率（lǜ）的高水平，因此“淡马锡（xī）模式”值得我（wǒ）们借鉴，本文将对淡马锡（xī）的人（rén）力资（zī）源机制进行解析（xī）。

一、明（míng）晰政企的（de）职责定位（wèi）

淡马锡的（de）股（gǔ）东是财政部，财政部长为法人团体（tǐ），授权行使出资人职责。在（zài）淡（dàn）马锡控股公司，隔离行政干预（yù），而纯粹（cuì）以市场原则进行（háng）运营，从而实现（xiàn）利用市（shì）场机制对国有资本（běn）的（de）高效（xiào）配置。将政府和市场双（shuāng）方的（de）优势（shì）都发挥，前者能够促进资源整合，后者可以进行资源的高效配置，从而增强企业竞争力（lì）。

根据淡马锡职责定位来看，它（tā）主要是针对政府提出的战略（luè）发展方（fāng）向来进行投资（zī），高度（dù）重视（shì）投资项目回报（bào）率。它代表政府作为淡联企业的股东，行使出资（zī）人职权，按照商业原则持有和管（guǎn）理资产（chǎn），致力于为股东创造长期稳定回报，保护新加坡（pō）的长远利益。

二、“合力”与（yǔ）“活力”的有机统一

淡马锡作为政府的投（tóu）资（zī）机（jī）构，拥有资本（běn）优势，坚持“国（guó）家意志力（lì）”和“市场原动力”这两（liǎng）者（zhě）紧密结合的原则（zé），把双方的优势都发挥出来，促（cù）进资源（yuán）的整合配（pèi）置。

在面（miàn）向新加（jiā）坡国内，遵循以投资支持政府经济政（zhèng）策（cè）的原则。在（zài）投资方（fāng）向上，注重向基础性和关键性行业投资，推动新加坡（pō）的产（chǎn）业（yè）经济转型。在关乎（hū）国家利益的公司中保持控制权，在需要国有资（zī）本投（tóu）入的重点产业主动（dòng）积（jī）极投入（rù），在成熟（shú）的市场（chǎng）竞争性领域适时退出，让（ràng）民营资本（běn）在竞争中（zhōng）发展（zhǎn）。淡马锡在发展中，逐步减少在传统行业中的比重（chóng），加快进入新兴行业，促进了资本增值的转（zhuǎn）型。

面对国际竞争，政府对（duì）淡马（mǎ）锡提出的使命是，要建（jiàn）设成为（wéi）全球一（yī）流的投资机构，提（tí）升新加坡的竞争力。淡马锡通过（guò）多元化的（de）方式形成（chéng）淡联企业的股权关系，来实现投资回报率最大化。坚（jiān）持市场化原则对（duì）其投资的企业行使股东权（quán）利、履行股东（dōng）职责（zé）。在（zài）投（tóu）资策略方面积极（jí）主动，在资（zī）本退出机制方面（miàn）灵活（huó）多样，通（tōng）过增（zēng）持（chí）或（huò）减持股权等多种方式，改善国有资本的布（bù）局结（jié）构，达到（dào）优化提高（gāo）国有企业经营（yíng）管理层结（jié）构和（hé）质量的（de）目的。它除了正（zhèng）常行使股东权益外，对那些达（dá）不到绩效考核要求的经营者，及时（shí）予（yǔ）以淘汰。

三、从（cóng）“管资（zī）产”向“管资本（běn）”的机制转换

淡马锡作为政府（fǔ）和国企之（zhī）间（jiān）的投资（zī）公司，运用（yòng）市场化的机制（zhì），改善国有资（zī）本管理方（fāng）式，成功实现了国家从管资产向管资本的机制转换。

淡马锡控股（gǔ）的市场主体地位，得到新加坡（pō）法律的保护（hù）。政府作（zuò）为股东，主要职（zhí）责是：任（rèn）免淡马（mǎ）锡董（dǒng）事会（huì）成（chéng）员（yuán）和总经理，构建一个（gè）有能力的董（dǒng）事会，使淡（dàn）马（mǎ）锡在经济活动中更好（hǎo）承担（dān）政府（fǔ）赋予它的使命。一旦董事在履职（zhí）中出现不（bú）符合国家意志、经营效益不佳（jiā）和不能对下（xià）属企（qǐ）业进行有效管理的情况（kuàng），政府可以（yǐ）向（xiàng）总统申请，对董（dǒng）事（shì）会成员（yuán）进行撤换。政府把国有资本委托（tuō）给淡（dàn）马锡，让（ràng）其利用（yòng）市场机制向（xiàng）企业进行投资，把政府与国企之间的政企关系转化为淡马锡控股公司的政资关系。同时，淡马锡成为政府（fǔ）与淡联企业（yè）的中间层，也进（jìn）一步划清了政（zhèng）府行为与企业行为的边（biān）界，隔断政府对淡联企（qǐ）业的直接干（gàn）预。

四、独立董（dǒng）事（shì）会的中（zhōng）枢作用

就董事会成员（yuán）和总裁选拔方式（shì）而言，主要流程是：由“董事会的领（lǐng）导力发展（zhǎn）和薪（xīn）酬委员会”进行提名，由董事会进（jìn）行批准（zhǔn），财（cái）务部提出其建（jiàn）议和观点，总统批（pī）准之后，便可（kě）任命。任命（mìng）之后，董事会以及（jí）总裁就可以以市（shì）场原则为前提条件，对公司进（jìn）行市场化经营。

董事会必须坚持新加坡的国家长（zhǎng）远利益来管理投资，必（bì）须（xū）确保（bǎo）每（měi）次投资的（de）交易按（àn）照市场价值的原则。淡马锡在预算或（huò）投资项目上要动用过去（qù）的储备金，必须经总（zǒng）统批准。每半年，淡马锡董事长和（hé）总裁要向总统报告储（chǔ）备金报表的情（qíng）况。这（zhè）样的（de）制度设计，就将（jiāng）股（gǔ）东权利分置（zhì）于总统和（hé）政府（fǔ）的监控。作为长期股东，新加坡财政部把政（zhèng）府公（gōng）共目标（biāo）和企业（yè）经营目标（biāo）相区别。政府如果对淡马锡下达非商业（yè）化任务，将会给予补偿。作为董事会（huì），要将每（měi）年度的业绩表定期提交给（gěi）财政部。假如业绩较差，财（cái）政部就会提出董事会换（huàn）届（jiè）建议。

就董（dǒng）事（shì）会内（nèi）外（wài）制衡结（jié）构来说，淡马锡严格遵循《公（gōng）司法》，将（jiāng）公（gōng）司所（suǒ）有权（quán）和经营权分离。淡马锡董事会成员（yuán） 10 名，首席执行（háng）官为执行董事，其（qí）余大部分（fèn）都是非执行董事，甚至（zhì）是独立董事。董事多来自于独立私营（yíng）企业的商界领袖，官方董事不在淡马锡领（lǐng）取薪酬。这（zhè）些措施在董事（shì）会形成了内外制衡（héng）的结构（gòu），增（zēng）强了董事会决策的（de）独立性（xìng），也为董事会的（de）高水（shuǐ）准决策提供专业化的保（bǎo）障（zhàng）。就董事（shì）会与管理层（céng）之（zhī）间的制衡机制（zhì）来说（shuō），淡马锡董事会中，总裁是唯一（yī）的执行（háng）董事（shì），不担（dān）任董（dǒng）事长，也不介入其自身（shēn）的业绩评估和薪（xīn）酬决定。董事会和管（guǎn）理层有明（míng）确的职责，各司其（qí）职，从而（ér）实现管理权和监（jiān）督（dū）权相（xiàng）分（fèn）离。

五、市场化选聘职业经理（lǐ）人

市（shì）场化选聘精（jīng）英（yīng）职（zhí）业经理人，是淡（dàn）马锡取得（dé）优良业（yè）绩的（de）重（chóng）要措施（shī）。在淡马锡及其旗下企业，遵循“一流团队（duì）才能创造（zào）一（yī）流业绩”的理念，完全按照市场化（huà）的模（mó）式来选拔经营者。淡马锡注（zhù）重选聘管（guǎn）理层人员的专业（yè）背景和（hé）创（chuàng）造价值（zhí）的能力，企业管理层成（chéng）员的选择，都是（shì）由董事会面（miàn）向国际经理人市场公开招聘。对经营（yíng）管理层进（jìn）行年度考核和经济增加值考（kǎo）核，经理（lǐ）人的薪酬水平与国（guó）际接轨，在总薪酬（chóu）中，绩（jì）效奖（jiǎng）占比较高（gāo），是 50%-70%。运用这（zhè）些市场化（huà）的措施，吸引一流人才，充实（shí）企业的管（guǎn）理层，激发经营管理者争取优良业（yè）绩（jì）的内（nèi）在动力。

六、启示与借鉴

通过明晰政企职责，优（yōu）势（shì）互补，实现“政府优势”和“市（shì）场优势（shì）”的有机（jī）结合。国（guó）有企业的行（háng）为必须以国家的经（jīng）济利益（yì）最大化为（wéi）原则，当市（shì）场失灵时，国有企业要（yào）毫不（bú）含糊地（dì）进入私（sī）人企业难进入（rù）的市场；当市场完善（shàn）时，以市场为导向（xiàng），以盈利为经营目标和绩效指标。淡马锡正是以国（guó）家（jiā）利益最大化为原则，坚（jiān）持价值导（dǎo）向（xiàng），实（shí）现国（guó）有（yǒu）资（zī）产（chǎn）的增值。这些实践中取（qǔ）得的经验，对于我们在国企改革中重（chóng）新厘定国企（qǐ）主责（zé）主（zhǔ）业（yè），严（yán）控非主业投资（zī）比例和投向，推动各类资（zī）源要素向主责、主业集中，推进企业战（zhàn）略性重组和（hé）专业化整合（hé）等都有（yǒu）启发。

理清出（chū）资（zī）人、董事会、经（jīng）理层等（děng）各治（zhì）理主（zhǔ）体的权责边界职责，建立有效制衡的公（gōng）司治理机制。通过（guò）建立（lì）科学完（wán）善的（de）法人治理结（jié）构（gòu），将所（suǒ）有权与经营权分离，使（shǐ）出资人与（yǔ）经营者（zhě）之间的委托（tuō）关系简单有效。 政府不（bú）断完善以管理国有资本为主（zhǔ）的监管体制，加大（dà）授权放权（quán）力度（dù），出台责（zé）任（rèn）清（qīng）单，推动从“管资产”到“管资（zī）本”的转变。在监管（guǎn）定位和理念上（shàng），要（yào）从国有企业的直接管理者转向基于出资关系的监（jiān）管者；在监管途径和方式上（shàng），要从（cóng）主（zhǔ）要采取行政化管理手段转向更多（duō）运用市场化、法治化方式；在监管导向和效果上，要从关（guān）注规模（mó）速度转向更（gèng）加注重不断提（tí）升国（guó）有（yǒu）经济（jì）发展质量和效益。

推（tuī）进（jìn）董事（shì）会（huì）的（de）规范建设，落实（shí）董事（shì）会职权，发挥董事（shì）会决策作用。参照淡马锡的（de）法人治理结构，在董事会和（hé）经营层的运行中（zhōng），将决策权（quán）与经营（yíng）权（quán）、监督权（quán）与管理权（quán）分离。公司（sī）董事会（huì）把重点放在（zài）企（qǐ）业的战略发展、投资方（fāng）向、争取持久盈利增（zēng）长等重大决策（cè）上。公司（sī）的业务日常运转执行权在经理（lǐ）层。

建立有效（xiào）的监督（dū）约束机制。外（wài）部监督主（zhǔ）要是坚持市场法制公平竞争；内部监督主要是产权代表对（duì）经理（lǐ）人的监（jiān）督；所有（yǒu）权监督（dū）是通（tōng）过国资控（kòng）股的（de）方式，拥（yōng）有财产所（suǒ）有权和控制权；风险（xiǎn）管控监督，建立系（xì）统的风险管控机制（zhì），对（duì）公司的（de）运营（yíng）风险进行动态（tài）监控。

推行（háng）市场化选聘职业经理人制度。企业的竞争就是人才的竞争（zhēng），要用市场化运作模式（shì），提供具（jù）有竞争力的薪酬，面向国（guó）内外招（zhāo）聘一流的（de）专（zhuān）业人才。用市场化的绩（jì）效（xiào）考核制度，建（jiàn）立高度市场化（huà）的选人用人机制，激励高管人（rén）员努力（lì）工作（zuò），创造业绩（jì），实现人（rén）尽其才。

虽然，淡马锡创造（zào）了很多有益的经验值得（dé）借鉴（jiàn），但同时我们也要注意到不（bú）同的国情，不断探索建（jiàn）立具有中国特色（sè）社会（huì）主义特（tè）色的国资管理新（xīn）路径。