资（zī）产证券化是指企业将缺（quē）乏流（liú）动性的一项（xiàng）资（zī）产或（huò）几项资产的组合，采（cǎi）取证券化的形式（shì）进（jìn）行资产运营，通过（guò）在金（jīn）融市（shì）场（chǎng）上进行买卖（mài），获得流动（dòng）资金的一（yī）项融资活动（dòng）。企业（yè）集团（tuán）是重（chóng）要推（tuī）动者，他们为盘（pán）活存量资产，增加现金流量，降低融（róng）资成本，优化资产配置，进（jìn）行了（le）规模巨大、种类繁（fán）多（duō）资产证券化（huà）工作，拓宽了融资渠道，缓解了资金压力，增（zēng）强（qiáng）了企业信（xìn）用度，为企业集团创造了更大（dà）效益。

       我国市场上资产证券化产品不断增（zēng）多（duō），产品的规模（mó）持续增大，产品种（zhǒng）类更加丰富，它主（zhǔ）要包括四种类型 ：一是以存货、固定资产、周转材料（liào）、无形资产（chǎn）等（děng）实体资产为基础发行（háng）证券 ；二（èr）是以银行贷款、应收账款、长期股权投（tóu）资为基础发行（háng）证券 ；三是以（yǐ）现有证（zhèng）券或证券（quàn）组合为基（jī）础（chǔ）发行证券（quàn）。资产证券化的主（zhǔ）要目的就是将流（liú）动性不强的资产（chǎn）通过证券（quàn）的形式，补充企业发展需要的现金流量，以使企业获得更大收益。对于（yú）很多集（jí）团公（gōng）司（sī）来说，受（shòu）到经济下行压力增加（jiā）的（de）影响（xiǎng），为了（le）盘活（huó）集团国有资产丰富集团（tuán）的资金渠道，需要从资产（chǎn）证券化（huà）融资是（shì）方面入手（shǒu），在国（guó）家的（de）大力支（zhī）持下推动资产（chǎn）证券化的发展，现（xiàn）如今客观环境正在逐渐成（chéng）熟。

一（yī）、企业集团资产证券化概述

1. 资产证券化内涵

       当前中国正处在金融改革的（de）创新时期，资产证（zhèng）券化就提高流动（dòng）性（xìng），将可测现金流归集起来，完善租赁（lìn）资产类、应收账款类、基础设施收益权等相关工作，将其转（zhuǎn）变（biàn）为可以在金融（róng）市场上（shàng）出售和（hé）流（liú）通的证券，通（tōng）过结构性的（de）重组实现企业极端发展将（jiāng）加速。中国的资产（chǎn）证券化还只（zhī）是刚刚起（qǐ）步（bù），现如今仍然需（xū）要完（wán）善信贷资产、信托受益（yì）权等方面，明确当前发（fā）展状（zhuàng）况以及未来的发展空（kōng）间，重点（diǎn）对企业集团资产证（zhèng）券化顶层（céng）设（shè）计方案的思路、方法、路径进行研究（jiū），现如（rú）今已（yǐ）经成为企业（yè）重要的融资渠道之（zhī）一。

2. 资产证券化流程

       证监会监管（guǎn）框架（jià）下的企业资产（chǎn）证券（quàn）化产品，依据为《证券公司企业资产证券（quàn）化业（yè）务试点指引（试行（háng））》，实际执行中由（yóu）证券公司发起设立 SPV，通过合伙协议的合（hé）理设置（zhì）扩大基础设施投资规模，从而进（jìn）一步优化资产负债结（jié）构。专项资产管理计（jì）划需要向发行提供计（jì）划收益凭证，缩短企业（yè）活力及（jí）资金回笼时（shí）间，提升新业务获取能力（lì），从（cóng）而降低资金回收风险，通（tōng）过资产证（zhèng）券化理顺并规范（fàn）投资方与支付方之（zhī）间关系，所得资金专项可以用作特定基础（chǔ）资产，后续（xù）可以向受益（yì）凭证持有（yǒu）人（rén）偿付本息。

3. 资产证券化发展

       形成资（zī）产的类型也多元化，包括固定资（zī）产、金融类资产等，从技（jì）术层面和战略层面上（shàng）深入思（sī）考，1968 年资产证券化的问世，20 世纪 80 年代以来至今，已遍及（jí）租金、版权、专（zhuān）利费、应收（shōu）账款等（děng）领域，现如（rú）今整体水平正逐年（nián）提（tí）高，占目标上市公司同期（qī）资产总额 50% 以上。集团（tuán）可以与上市公司（sī）合作，与（yǔ）直接上市相（xiàng）比，难度相对较低，资金较多则可以按照《上（shàng）市公（gōng）司重大资（zī）产重组管理办法》的流程进（jìn）行扩股增资。

二（èr）、进行资产证券化（huà）的（de）重要意义

1. 补（bǔ）充企业的现金流量

       20 世纪（jì） 80 年代（dài）初期（qī），我国对外开放程度的加深（shēn），形成（chéng）了（le）国内资产证券（quàn）化的早期（qī）应用雏（chú）形，这（zhè）一模式在全国范围内开（kāi）始得（dé）到重视和推广（guǎng），出台了鼓励集（jí）团公司资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）融资的具体（tǐ）实施细（xì）则，为我（wǒ）国资产证券化（huà）发展提供了基础支持。企业（yè）集团可以将流动性（xìng）不高的资产，通（tōng）过（guò）资产的证券化处理，转化为能够在市场上交易的金（jīn）融资产，从时间和空间上将资产（chǎn）进行了变现，增强了资产（chǎn）的流动（dòng）性，补充了企业发展（zhǎn）所需要（yào）的流动资金。

2. 降低（dī）企业的融资（zī）成本

       资产证券化是债券证券化的（de）一种（zhǒng）重要形式，根据央行公布数据显示（shì），储蓄存款总（zǒng）额需（xū）要保持连续稳步上升的趋势，侧重于常规投资领域，能（néng）够带来较（jiào）为可观的投资回报，为（wéi）此在实际应用中需从投资环境入手，引导（dǎo）更多的资金流向这（zhè）一领域，保证相关工作在应用过程中的可行性（xìng）。通过证券市场获得经营资金，融资渠道较为便捷，且资金成本远低于（yú）同期银行贷款（kuǎn）利息（xī），如股权投资通（tōng）过利（lì）润分红（hóng）获（huò）得收（shōu）益（yì），不占用资金成本，不（bú）影响企业效（xiào）益。

3. 有效提高资产质量

       资产证券（quàn）化发起后需要（yào）提（tí）供相应的（de）服（fú）务（wù），结合（hé）《资产（chǎn）支持证券信息披露（lù）规则（zé）》的有关规定（dìng），从不同的侧（cè）面对信（xìn）贷资产（chǎn）证（zhèng）券（quàn）化（huà）业（yè）务进行（háng）规范（fàn），保证每个（gè）环（huán）节（jiē）都能够有法（fǎ）可依。若想提（tí）高资产质量，后续可以（yǐ）通过资（zī）产证券化，企业集团（tuán）可以将部（bù）分风（fēng）险资产进行剥离，或置换为风险更小的资产，以提（tí）高企业资产（chǎn）的整体质量（liàng），提高了企业（yè）的（de）信用评（píng）级，增加了（le）企业商誉。

4. 优化企业财务指标

       资产证券化（huà）交（jiāo）易实际上是一个（gè）双向（xiàng）选择（zé）的过（guò）程，鉴于传统筹资（zī）渠道的诸多限制，出于风险防控考虑（lǜ），经过财务（wù）公司的层层筛选之后，选择具有业绩良好（hǎo）、信（xìn）誉优质（zhì）的企业，且此类集团（tuán）公司有（yǒu）着较强的资产保值增值（zhí）能力。企业通过（guò）资产证券化，将部分债务转换（huàn）为股权，降低了企业（yè）的（de）资产负债率，优化了（le）财务指标，便于通过资产市（shì）场融资，以扩大企业规模。

三、企（qǐ）业集（jí）团（tuán）资产证券化顶（dǐng）层设计（jì）方案（àn）

1. 应收（shōu）账款资（zī）产（chǎn）

       让集团内建立应（yīng）收（shōu）账款资金池，资产支持证券的优先级在（zài）交易所固（gù）定收（shōu）益平台上转让，由发起人设立资产管理计划，委托集团对资产池（chí）进行管理（lǐ），为集团公（gōng）司提供了经营发（fā）展必须的（de）资金，实（shí）现信贷资产（chǎn）的有机整合，加快资金回笼速（sù）度，缓解因为资金长期占用（yòng）而导致的财（cái）务风险。资产管理计划需要建立（lì）适（shì）合循环交易的应收账款资产（chǎn）池，使（shǐ）用内（nèi）外部增（zēng）信措施，可以在此过程中（zhōng）对接应收账款类银行理（lǐ）财（cái）产品，注意与局限性对接银行理财的模式类似（sì），通（tōng）过顶层设计（jì）强化应用效果。

2. 集团固定资产

       集团固（gù）定资产需要把持有的设备（bèi）出售给（gěi）独立第三方，转让资产所有权并获得所有权（quán）转让收入，进（jìn）而提高固定资产的流（liú）动（dòng）性，可以考虑与第三方租赁公司合（hé）作，通过经营性售后回租实现表外（wài）融资，保证（zhèng）集团公（gōng）司（sī）贷款与存款的期限一致性，降低了（le）资金管控压力。为了能够加速资金循环，要求以经营性租赁的方式租入（rù）设备，避免融资性（xìng）售后（hòu）回租会增加企业负（fù）债，照（zhào）相（xiàng）馆模（mó）式不（bú）需要一次性（xìng）支付大（dà）额（é）资金款项，可以为集团内企业或企业的（de）客户提供融资租赁服务，对于促进公司业务开展具有重要价值。

3. 集团金融资产

       企业集团拥有上市公司情况，战略性投（tóu）资和（hé）适合短期持有的股票投资，通过 A/H 差价套利定增套利（lì），短期持有的股（gǔ）票投资（zī），企业集团旗下可（kě）考虑通过低位增持，出让进（jìn）行（háng）市（shì）值（zhí）管理。集团内的融资租赁公司可以提供融资租赁服务，发掘潜在（zài）客户资（zī）源，形成的租赁（lìn）合同求偿权为基础，从长期来看则可以帮助集团公司（sī）建立起多（duō）元化融资（zī）体系，从短期（qī）来看是可（kě）以极大缓解集团公司的资金使用压力，在（zài）此过程中（zhōng）需要（yào）发掘潜在客户资源，通过优化（huà）保（bǎo）证（zhèng）企业（yè）集团资金机构（gòu）的（de）安（ān）全性和稳定性（xìng）。

四、企业（yè）资（zī）产证券（quàn）化（huà）相关财（cái）务风险分（fèn）析

       融资是一（yī）项（xiàng）风险系数较（jiào）高的活动，财务风险（xiǎn）的高低，还（hái）是需要根据实（shí）际案例进行（háng）具体分析。融资（zī）过（guò）程中的（de）风险可以分为很（hěn）多种（zhǒng），其中（zhōng）有些属于非（fēi）系统风（fēng）险，比如融资运作风（fēng）险（xiǎn），该风（fēng）险是资产证券（quàn）化融资过程（chéng）中（zhōng）的核（hé）心风险，是在融（róng）资的过程（chéng）中所产生的各种风（fēng）险（xiǎn）的统称（chēng）。而在（zài）融资（zī）运作风（fēng）险中，还存在许多的问题，若（ruò）是企业在这（zhè）一风险操作过程（chéng）中没有遵（zūn）守“真实销售”原则，该原则是发（fā）生（shēng）在（zài）发起人和特设信（xìn）托机构之间，为了让发起人的出售资产不（bú）能够列进（jìn）破产财产的目标中去，在破产清（qīng）算的时候，发（fā）起人资产转移的形式（shì）就要（yào）按“真实销（xiāo）售”的（de）原则进行。合理对企业进行分析，企业与资产相对应的管理权并（bìng）没（méi）有如（rú）实的进行转移，因（yīn）此没有达到真（zhēn）实销（xiāo）售的（de）目的，企业和特设信托（tuō）机构的（de）资产交（jiāo）易并没有达成，并且该（gāi）资产的所有权还（hái）发生了转移。将资产（chǎn）转让划归到“资产出（chū）售”一项中（zhōng），这一做法（fǎ）的优势在（zài）于（yú）保证（zhèng）了资产变（biàn）动记（jì）录的时效性，但也会在一（yī）定程度上增（zēng）加财务公司被证券化资产转（zhuǎn）移（yí）确认（rèn）的不确定性，部分集团（tuán）公司会盲（máng）目（mù）追（zhuī）求利润而造（zào）成风险（xiǎn）不可控引（yǐn）发会（huì）计风险，加剧了对被证券（quàn）化资产出表判断失误，这（zhè）一（yī）方法也难以结合当前动态情况了解各项资（zī）产变动，为（wéi）此后续可以采用风险与报（bào）酬分（fèn）析法，选择恰（qià）当（dāng）的证券发行实（shí）际，达到控制（zhì）风险的效果，以免企业集（jí）团（tuán）资产证券化的（de）发展。

      企（qǐ）业采（cǎi）用外部增信的负面影（yǐng）响是否会抵消其（qí）正面影（yǐng）响，底层资产不容易受到关联方影响，主体信（xìn）用（yòng）风险（xiǎn）更（gèng）容易使底层资产（chǎn）质（zhì）量（liàng）恶化，为此需要检（jiǎn）验风险隔（gé）离的有效性（xìng），股票（piào）市场的（de）正向（xiàng）信息会（huì）溢出（chū）到其他证券市场上，当发（fā）行主体先前（qián）发行的 ABS评级上调，投资者定价会更容易受到关联方增信的（de）消（xiāo）极影响（xiǎng）。当（dāng）发行主体采用关联方增（zēng）信时，企业集（jí）团内部风险（xiǎn）更高，发行（háng）主体（tǐ）拥有的（de）优质资产（chǎn）数量将较为有（yǒu）限（xiàn），可能（néng）将（jiāng）存（cún）量资（zī）产（chǎn）中质（zhì）量较差的资产进行证券化，但（dàn）高（gāo）评（píng）级债券存在的信用风（fēng）险仍不可忽略（luè）。企业集团在（zài）担（dān）保过程中可（kě）能因过度自信而（ér）高（gāo）估偿（cháng）债水平，评（píng）级机构可能会（huì）与发行（háng）主体共谋而虚（xū）增（zēng）评级，加重视（shì）发行（háng）主体的信用风险。目前我国（guó）的财务公司大多数（shù）为单一（yī）行业的（de）集团附属的财务公司，信贷资产证券化产品的（de）定价受到限制，不符（fú）合入池资产行业和地域（yù）分（fèn）散性，资产证券化产品通常采用结构化方式发行，各个成员单位（wèi）的最终控制人为集团，不能满（mǎn）足信贷资（zī）产在（zài）市场上发（fā）行价格的可能，造成入池资产（chǎn）的（de）行（háng）业风险度集中度高，最终可能会随（suí）着时间的推（tuī）移而出现实（shí）际控制人的资（zī）产证券化现象，这与现阶段市场（chǎng）供需的发展趋势背（bèi）道而（ér）驰。为此需要深（shēn）度了解相（xiàng）关（guān）的定价风（fēng）险，要求从集（jí）中（zhōng）管（guǎn）理制度（dù）方面入手，对（duì）资（zī）本的大量占用削（xuē）弱了资产证券（quàn）化产品（pǐn）调节，进一步缩小（xiǎo）成（chéng）员单位的存贷利差，避免（miǎn）后续相关工（gōng）作执行出（chū）现财务（wù）风险（xiǎn）。

五（wǔ）、容易引发相关方财务风险的交易步骤

1. 构建（jiàn）特设信托机构

       企业为控制风（fēng）险，将（jiāng）风险控制在（zài）最低，就会找特设（shè）信托机构。而特设信托机构（gòu）是资产证券化的主体，对于公司而言是非常重要的（de），其设立的目（mù）的是让发起人证券化（huà）的资产和（hé）其余资产（chǎn）之间起着（zhe）“风险隔离”的作用，该特设信（xìn）托机构建立的基（jī）础是要不违背（bèi）风（fēng）险隔离原则，才能更好地为企业（yè）服务（wù），体现出公（gōng）平（píng）合理的意义。当（dāng）特设信托机构成立以后，发（fā）起（qǐ）人就要先把（bǎ）资（zī）产池里面（miàn）的相关资产向信（xìn）托机构进行出售，也就（jiù）是将风（fēng）险控制（zhì）在信托机（jī）构名下的（de）证券（quàn）化（huà）资产相关范围内。由于某些（xiē）对企业不利因素没有控制得当，还是有可能会（huì）引发证券（quàn）相关的财务风险。所以

说企业在（zài）实施这一步（bù）骤的时候一定要（yào）仔细敲（qiāo）定其具体的（de）风险，结合实际情（qíng）况来选择（zé）是（shì）否适合办理该业务（wù）。

2. 信用增（zēng）级服务

       随（suí）着（zhe）社会的不断发展，验证证券（quàn）是否成功的方式也是越来越多，其（qí）中特设信托（tuō）机（jī）构所设（shè）立的信用增（zēng）级服务就是其（qí）中的一种方式，是检验资（zī）产证券是（shì）否成功的（de）关键因素（sù）。特设信托机构（gòu）在得到证券化资产后（hòu），为（wéi）吸引（yǐn）投资者，以（yǐ）及达到（dào）降低融资成（chéng）本的目（mù）标，就提高（gāo）拟发（fā）行资产支持证券的信用等级，不（bú）仅能（néng）够保护投（tóu）资者的利益（yì），还使得投资者的利益能够（gòu）更好（hǎo）的实现，同时还（hái）可以随时掌握企业（yè）的承担财务风险的能力（lì）。虽然（rán）这一服务在大（dà）多（duō）数的时候都是互惠互利的，但是当企业发生（shēng）某（mǒu）些意外（wài）的时候，还是增加相应（yīng）的风险，因（yīn）此企业在选择的时候，要结合（hé）实际情况，权衡利与弊的系数，尽量（liàng）让（ràng）企业的利益最（zuì）大化。那么，特设信托机构开设的这项服（fú）务究竟能够给（gěi）企业带来什（shí）么样的影响，可以根据企业资产证券化的相关（guān）事实来看，该信托采取（qǔ）内部信（xìn）用（yòng）增级的方法，除了给（gěi）公司带来有利的因素外，还给带来了一定（dìng）风（fēng）险。当支付到期证券本息所（suǒ）需的金额比资（zī）金池所提供的现金流量高，就必须由企业对此进（jìn）行补足，对投资者（zhě）的（de）本息（xī）支付进（jìn）行（háng）保障（zhàng），这就增加了未来的财务风险（xiǎn）水平，以及对现金流量的不确（què）定性。这对于企业而言有可（kě）能（néng）会（huì）造成更严重的后果，比如资金链断裂甚（shèn）至是破产。

3. 资（zī）产真实销（xiāo）售情况

       企业为了更好的发展，就（jiù）选择（zé）很多的方式来规避风险，其中就是“风险隔离”。为了能够让“风险隔离”起到作用，那么金（jīn）融资产销售是其（qí）先决条（tiáo）件，这样就能够保证（zhèng）买方的相关利益。为了能够显示（shì）出证（zhèng）券（quàn）化资（zī）产的独立保障（zhàng），所（suǒ）以发（fā）起人的债权（quán）人是没有权利对该资产进（jìn）行追认，同样，信托机构的债权（quán）人也无（wú）权对发（fā）起人的其他（tā）资产进行追踪和索要。该操作流程是这样的，假设 A 企业的其中一个子公司和特（tè）设（shè）信托机构签订相关协（xié）议（yì），出售其若干（gàn）年的收入。因此，资产的所有权就（jiù）会随之转移到特设信托机（jī）构。但是该子公司对（duì）客户所承担的（de）责任并没有发生（shēng）相

应的（de）改变（biàn），所（suǒ）以 A 企业还是需要承担相关（guān）的责任（rèn），并不（bú）能随（suí）之推脱。若是资产池所提供的现金流量比期债（zhài）权的本息（xī），那么，A企业就应（yīng）该尽相（xiàng）应的义务，给予（yǔ）补足。所以（yǐ），若是资产不（bú）满足“真实出售”的（de）条件，也（yě）就无（wú）法转移相关的风险，因此（cǐ），对于（yú）企（qǐ）业（yè）而言，所承担的风险就相应（yīng）的增高，就不利于企业更好的（de）发（fā）展。

4. 实（shí）施破产隔离

       企业上（shàng）市后（hòu），可以（yǐ）选择融资的方式有很多种，其中就有（yǒu）一种是破（pò）产隔离的方式，在资（zī）产证券化融资中（zhōng）的破（pò）产隔（gé）离是区别其他（tā）资产最独特（tè）的方面（miàn），主要是通过将证券化的基础资产向（xiàng）具有（yǒu）特（tè）殊（shū）目的载（zǎi）体进行真实销售，当资（zī）产出售之后，再进行破产隔（gé）离（lí），因此（cǐ）公司的（de）破产（chǎn）行为就（jiù）不会影响到证（zhèng）券化资产，再加上（shàng）主体的破产范（fàn）围中不包（bāo）含（hán）证券化的（de）资产，因此主体的债务就（jiù）不用还，就不会加（jiā）重企业破产（chǎn）后资金严（yán）重受（shòu）损的情（qíng）况（kuàng）发生，就可（kě）以及时止损，保障（zhàng）企业的一（yī）定利益。根（gēn）据实际的案（àn）例来看，假设企业的资产（chǎn）组合的所（suǒ）有权已经出（chū）售（shòu），但是该公司对客（kè）户的责任和义务并（bìng）没有发（fā）生变化，所以财务风险仍然（rán）需要承担，同时，特殊载体的破（pò）产隔离（lí）并不能实现。由此看来，当企（qǐ）业有危机发（fā）生（shēng）的时候，资产池的现金（jīn）流量肯定会受到一（yī）定的影响，因此证券（quàn）的信用（yòng）级别（bié）也（yě）会受到相应的影响。

六、企业集团进行资产证券化的建议

1. 建立准入机制，保证（zhèng）证券化（huà）资（zī）产（chǎn）质量

       针对（duì）纳入证券（quàn）化范围的资产要建立准入（rù）机制，规定准入（rù）条件，明确审批程序，加强（qiáng）审核监督，减少入围资（zī）产（chǎn）风险，保证证券化资产的质量（liàng），最大程（chéng）度保护投资者利益，保（bǎo）证资产市场的健（jiàn）康运行。

2. 积（jī）极推进企业集团多（duō）形式上（shàng）市

       将企业集团的资产进行整合，将核（hé）心资产打包多形式上市，并利用（yòng）上市（shì）公（gōng）司融资平台（tái），进行资（zī）源整合，通过吸收合并、资（zī）产注入（rù）等方（fāng）式，增（zēng）强上市（shì）公司竞争力。

3. 完善规章制（zhì）度，加强（qiáng）监（jiān）督管（guǎn）理

       国家部委、地方政府可以根据证券化市场（chǎng）特（tè）点，制定专门的规章制度，对入围资产（chǎn）、交易过程和交易结果，进行全方（fāng）位（wèi）监管，保证入围资（zī）产质量优（yōu）良，交易过程合（hé）规、合法，交易结（jié）果客观、公正。

4. 加大评级（jí）机构监管力度，树立信用评价机构信誉

       加（jiā）大（dà）对信用评级市场管（guǎn）理，取（qǔ）缔（dì）、处（chù）罚一批弄虚作假（jiǎ）的评级机构，培养一（yī）批（pī）投资（zī）者信任的评级机构，帮助他们提高业务能（néng）力，丰富技术手段，增（zēng）加科技含量，保证评级结果的客观、公正（zhèng）性。

5. 引入投资（zī）者，多元化股权结构（gòu）

       在保（bǎo）证完全控股的条件下，积（jī）极（jí）引（yǐn）入（rù）战略投资者，做好尽职调查（chá）、审计和资产评（píng）估工作，开（kāi）展竞争性谈判，优先（xiān）选择在（zài）资金实力（lì）、技术管理等方（fāng）面优势的投（tóu）资者。积极实行员工股权激励，向特定员工（gōng）增发股份，调动员工的（de）工作热情和积极性，保（bǎo）持企（qǐ）业健康发展的活力（lì）。

6. 健全交（jiāo）易（yì）市（shì）场（chǎng），共享交易信息（xī）

       通过政策支（zhī）持、企（qǐ）业配合，共同培育（yù）健全的证券（quàn）化资产交易市（shì）场，丰（fēng）富交易资产种类，拓宽（kuān）资（zī）产交易（yì）范围，增大证券化资产交易规（guī）模（mó）。完善资产交易系（xì）统，建立信息共享平台，保证交易信（xìn）息对称，建立公开、透明的资产交易市场（chǎng）。

7. 选择可靠的（de）中介服务机构

       进行资产证券化工作，最好引进可信赖的中介服务结构，对公司资产情况进行（háng）梳理，在确定（dìng）证券化（huà）资（zī）产（chǎn）的资产范围、形式、途（tú）径等方（fāng）面，提出科学、合（hé）理的（de）管理（lǐ）建议，保证资（zī）产证券化工作的顺利进行。

七、企业集（jí）团进行（háng）资产证券化的风险防（fáng）控策略

1. 出（chū）表风险及其防控

       出表风险防控需要（yào）尽调工作的态度，评级机构等中介机构在项目执业中勤勉（miǎn）尽责，有效开（kāi）展现（xiàn）场考（kǎo）察和访谈（tán）并（bìng）制成笔录（lù），计（jì）划管理人要额外关注原始权（quán）益人的经营风险和入池（chí）基础资产（chǎn）集中（zhōng）度（dù）风险和信用风险，高质量（liàng）的入池基础资产和配合，探（tàn）讨转（zhuǎn）移是否应当终（zhōng）止确认的问（wèn）题。为了能够进一步降（jiàng）低风险概率，需要（yào）在集团（tuán）财务公司（sī）未（wèi）来有信贷资（zī）产回购，重（chóng）点关注信贷资（zī）产“出（chū）表（biǎo）”之（zhī）后（hòu）的（de）各（gè）类情况，健全信用评级机构市场准入，采取评级机制，利用所在地政策（cè）优势融入（rù）低（dī）成本资金，受让应收（shōu）账款债权，再将（jiāng）应（yīng）收账（zhàng）款（kuǎn）证券化，解决（jué）难以整合（hé）的问题。同时（shí），需（xū）要同（tóng）步更新资产负债表的（de）相关内容，以此（cǐ）规避过多（duō）的风险自留和关联交易的影（yǐng）响（xiǎng），从源头提升资（zī）产支持证券（quàn）质量，保证资产证券化业务的安全性，促进（jìn）资产证（zhèng）券化市场的持（chí）续（xù）健康发展。

2. 声（shēng）誉风险及其（qí）防控

       在（zài）集团资产（chǎn）证券化过程中，证券（quàn）公司既（jì）可以（yǐ）作（zuò）为购买方认购集（jí）团（tuán）发起的金融（róng）产（chǎn）品，也（yě）能够作为购买方认购集团发起的（de）金融产（chǎn）品（pǐn）、受让集（jí）团（tuán）应收账款债权，资产（chǎn）证券化融资（zī）中（zhōng）会涉及（jí）多方机构，需要实（shí）现多环节关联，从集团公司的资金使用需求方面入手，避免给集团公（gōng）司的声誉（yù）造成负面影（yǐng）响（xiǎng）。在声誉风险防控中，可（kě）以（yǐ）预先对资产证券化（huà）交易流程进行调整（zhěng），全过（guò）程（chéng）交由财务部门来负责，采用差额支付则可以寻求（qiú）外部（bù）或集团（tuán）内股东的（de）信（xìn）用支持，排除由原始权益人作为差额支付人（rén）所带来证券化资产的风险。应（yīng）收账（zhàng）款平均（jun1）回收期较短（duǎn），原始权益人后续的应（yīng）收（shōu）账款以维（wéi）持资产池规模，实现集团层面出表要（yào）求，将集团层面（miàn）收（shōu）回的款项（xiàng）及（jí）时划拨给最终证（zhèng）券持有（yǒu）人，避免进资金问（wèn）题而（ér）出现声誉（yù）风（fēng）险。

3. 利率风险及其防控

       企业集（jí）团参股信托或担保公司，有利于完善（shàn）金融板块功能，也可以设立（lì）股权投资基金、参与（yǔ）项目投资，提供（gòng）应收账款保理服务。法定（dìng）利率的波动（dòng）将会（huì）直接反映到贷（dài）款利率上，集团公司（sī）在高利率时买进次级（jí）证券，对一些看好的项目进行投资，注意总结利率变化的市（shì）场（chǎng）规律，在低贷款利率时买（mǎi）进次级（jí）证券，要求发行人汇（huì）集入池的应（yīng）收账款要符合（hé）证券化的（de）合格要求，项目计划管理人和中介机构要做好（hǎo）入池（chí）应收（shōu）账款确（què）权尽调工作，确保入池应收账款的合法、真实和有效。要从债（zhài）权债务人角度和同（tóng）质性提高（gāo）入池应收（shōu）账款的质量，债务人信用度高和同质性高的（de）应收账款作为入池资产，降低“风险（xiǎn）与报酬”测试时的风险（xiǎn）。

4. 发行风险及其防控

       集团公司（sī）在某一（yī）领（lǐng）域或是多（duō）个领域，包括上（shàng）下（xià）游的（de）供应关系、跨领域的合作（zuò）关系等，资（zī）产（chǎn）不能做到风险分担，资产证券化项目面临着潜在的发（fā）行（háng）风险。当（dāng）前交易场（chǎng）所（suǒ）和交易者（zhě）扩容，交易市场的范围正不断（duàn）扩大，为此可以选择独立的（de）承销（xiāo）商合作，全程负责资产（chǎn）证券化相关项目的运营（yíng），做（zuò）好前期的宣传工作、选（xuǎn）择恰当的证券发（fā）行（háng）时机，完善诚信（xìn）体系（xì）建设（shè），明确市（shì）场各参与主体责（zé）任，最终达到控制风险的效果。在此基础上，需要培育独立的风险认证机构（gòu），帮助投资者更加清（qīng）楚地了（le）解（jiě）项（xiàng）目风（fēng）险（xiǎn）信（xìn）息，不断扩（kuò）大资产证券化产品信用增级（jí）信（xìn）息的披露范围，缓解信息不（bú）对称带来的风险，通（tōng）过降低对外部增（zēng）信的依（yī）赖（lài）。

5. 资产不确定性风险

       资信优良的企业能够（gòu）为（wéi）其 SPV 信用增级及信用（yòng）评级提供良好的基础（chǔ）性（xìng）条件，部分集团公司会盲目（mù）追求利润（rùn）而造成风险（xiǎn）不（bú）可控，通常会选择将资产转（zhuǎn）让划（huá）归到“资产出售”一项中（zhōng），但是在市场（chǎng）化操（cāo）作中，也存（cún）在（zài）一定的风险隐患（huàn）。为此（cǐ）需要借助（zhù）金融合成分析法（fǎ），以（yǐ）风险和报酬作为判断资产的整体情况（kuàng），判（pàn）断当（dāng）前证券化资产存在（zài）的（de）不确定（dìng）性，会计人员动（dòng）态掌握（wò）资产（chǎn）变动（dòng）情况，结合风险与报酬分析法，进一步（bù）防止企业集团对财（cái）务公司资产证（zhèng）券化发展障碍（ài）。同（tóng）时，需要（yào）加快培育广大（dà）投资者（zhě）普遍接受和认可的信用（yòng）评级机构，加（jiā）强行（háng）业竞（jìng）争提（tí）高评级机构的工作（zuò）透明度，与国际（jì）著名的评级机构（gòu）的合作（zuò），学习先进的信用评（píng）级方法和技术，建立适（shì）合财务公司（sī）资产证（zhèng）券化（huà）的评级标准（zhǔn），降低资产不确定风险的（de）发生概率。

八、结（jié）语

       资产证（zhèng）券（quàn）化是一种在国际上较成熟的（de）融资方式（shì），给金融机构带来了新的利润增长点，给企业带来了新的融（róng）资（zī）渠道，补充了企（qǐ）业的现金流量，降低了企业的融资（zī）成（chéng）本，提高了（le）企业资产质量，优（yōu）化了企业（yè）财务指标。随着经济的不断（duàn）发展，我国企业（yè）集团进行资（zī）产证券化运作将（jiāng）更加频繁，在操作中不（bú）断（duàn）完善（shàn）健全（quán）相关体制以规（guī）避操作过（guò）程中可能存在的风险。在此基础上，要（yào）不断积累经验，促进财务（wù）公司行业利用资（zī）产（chǎn）证（zhèng）券化手段（duàn），积极学习成功案例，对面（miàn）临的（de）风险和可能（néng）的收益（yì）要（yào）有（yǒu）清楚的认识，利用（yòng）好（hǎo）这一融资（zī）工具，为企业集团（tuán）做大、做强，提供有力的（de）资金保证。