股（gǔ）权投资（zī）后评价是加强国有资（zī）本投资监管，提高（gāo）投资（zī）决（jué）策水平，实现理想投资效（xiào）益的关键管理环节（jiē）；评价成果（guǒ）是国有企业未来（lái）投资规划制定、项目审批、资（zī）金安排、项（xiàng）目管（guǎn）理的重要参考依据（jù）。但（dàn）是长期以（yǐ）来，国有企业股权投资（zī）后评价工作的开展对后评价体制机制、评价内容框（kuàng）架、评价（jià）指（zhǐ）标（biāo）、评价结果（guǒ）应用等几个（gè）问题的认识不够（gòu）全面。因此（cǐ），在总结股权投（tóu）资后评价工作特点的基（jī）础上，合理构建股权投资后评价指标体系（xì）并进一步（bù）有效应用具有十分重要的现实意义和实践价值。

一 股权（quán）投（tóu）资后评（píng）价（jià）的（de）特点

       2005 年，国务院国资委印发《中央企业固定资产投（tóu）资项目后评（píng）价工作指南》，对中央（yāng）企业固定资产投资项目的后评价工作进行指导（dǎo）规范。但是对比而言，股权投资相对于固（gù）定资产投资在投资目的、投（tóu）资方式、决策程序（xù）、风险管控方式、综合效（xiào）益（yì）评（píng）价等方（fāng）面都有不同，不能完全照搬现有的国有（yǒu）固（gù）定资产投资后评价理论方法和指导性文件，需要在评价内容、评价方（fāng）法及评价指标体系等方面结合股权投资的（de）特殊性（xìng）和业（yè）务特点总结归纳，并正确理解股（gǔ）权投资（zī）后评价的评价重点和（hé）结果（guǒ）运用。

1. 战略（luè）性。国有企业股权投（tóu）资是将（jiāng）创新资本转化为科技（jì）成果，从而培（péi）育创新企业实现升级产（chǎn）业结（jié）构的（de）重要（yào）方式；是（shì）优（yōu）化企业经营体制机制（zhì），激活改（gǎi）革发展（zhǎn）潜能做大国有资（zī）产产（chǎn）业规模实现国有资产（chǎn）保值增值的（de）主要（yào）抓手。股权投资后评价要体现股权投资（zī）发挥的“战（zhàn）略性”关键效能作用，注重短期评价（jià）与中（zhōng）长期评（píng）价相结合，在（zài）关（guān）注企业经营发展的同时，侧重（chóng）于集（jí）团公（gōng）司的战略协同效应、经济（jì）溢出（chū）效应。

2. 动态（tài）性。股权投资后评价不局（jú）限于某个特定的股权（quán）投（tóu）资项目，需要更多（duō）地（dì）结合所处的（de）行业、选择（zé）的（de）对标企（qǐ）业、内外部环境的动态变化等方面进行综合分析（xī），在评价（jià）时既要有反当前（qián）企业（yè）经营（yíng）发展的（de）静态指（zhǐ）标，又要有能反映企业发展竞争力（lì）变化趋势的（de）动态指标。在评价企业与行（háng）业对标企（qǐ）业或竞争（zhēng）对手间的优势（shì）转化或劣势（shì）弥补情（qíng）况时，要整体综合评价股权投资（zī）核（hé）心（xīn）竞争力的价值贡献。

3. 全（quán）面性。股权投资后评（píng）价覆盖（gài）投资（zī）决策（cè）、整（zhěng）合（hé）实施、投后管理、未来（lái）可（kě）持续发展全流程，涉及决策、管理、风险管控、资（zī）本运营、技术创（chuàng）新（xīn）、价值发现等（děng）多（duō）个能（néng）力评（píng）价。股权投资后评价是综合全面因（yīn）素的结果，将更好地指导企业深挖潜能从而提质增效。

4. 可量化性。股权投资后评价（jià）指标选择应该遵循“可量化尽量化，定量为主定性为辅”的原则，为更好地体现（xiàn）评价结果（guǒ），也为被（bèi）评价单位更好地理解评价（jià）结果，运用评价结果持（chí）续改进（jìn）工作，指标选取量度和计算方法应尽量一致统一，各指标尽（jìn）量简单明了、便于（yú）收集，各指标可操作（zuò）性和（hé）可（kě）比性要突出。

5. 反馈性。股权投资后评价的目的是利用反（fǎn）馈信息复（fù）盘推演（yǎn），总结经验教训，提出预防和纠正措施（shī），并予（yǔ）以推广应用，提高（gāo）项目决策与（yǔ）管（guǎn）理水平，提高（gāo）投资效益（yì）。

二 股权投资后评价指标体系构建

       股权投资后评（píng）价指标（biāo）体系（xì）的构建，笔者建议分（fèn）为决策与（yǔ）实施、投后管理、综（zōng）合效益（yì）、可（kě）持续性发（fā）展 4 个评价维度（dù）。决策与实施评价重点（diǎn）关注（zhù）投前决策与（yǔ）交（jiāo）易阶段，投后管（guǎn）理（lǐ）评价重点关注公（gōng）司治（zhì）理（lǐ）阶段，综合效益（yì）评价是对（duì）目前企业经营效益的总（zǒng）结（jié），可持续发展评价体现未（wèi）来经（jīng）营发展的核（hé）心竞争力与抗风（fēng）险能力。

（一）决策与实施（shī）评价

       决策与（yǔ）实施评（píng）价重点（diǎn）评价决策程序、投资（zī）执行、管理整合（hé）三方面（miàn）。决策程序主要审核评价股权投资计划（huá）、尽职调查、立（lì）项、投（tóu）资（zī）可行性研究方（fāng）案（àn）、审批（pī）等各个环节的合规问题，是否按（àn）照“三（sān）重一大”决策制度（dù）等有关（guān）规定履行决策，可行性研（yán）究方案等申报（bào）材料（liào）是否全（quán）面考虑了国家政策、公司战略、合理回报（bào）、风险防范等（děng）综合因素。投（tóu）资执行主（zhǔ）要审核评价（jià）投资（zī）执行过程中是否遵循投资（zī）决（jué）策（cè）意见（jiàn），合理（lǐ）合（hé）法安排交易协议方案、设计公司治理结构，按计划（huá）完成（chéng）出资，维护国有股权权益。管理整合主要审核（hé）评价（jià）国有股（gǔ）权（quán）派出人员履职到位及时情况（kuàng），过（guò）渡期（qī）内做好整合衔接的情况。

（二）投后管理（lǐ）评价

       投后（hòu）管理评价（jià）是对企业生产经营管理的综合评价，包括但不限于战略（luè）管（guǎn）理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源等管理方面，主（zhǔ）要评价战略规划执行定力、投资决策能力（lì）、风险防范控制力、科研（yán）创新（xīn）活（huó）力、人才（cái）育（yù）成（chéng）实（shí）力等（děng）方（fāng）面（miàn）。

（三）综合（hé）效益（yì）评价

       根据股权投资（zī）决策经济效益和社会效益预期目标（biāo），经济效益评价主（zhǔ）要（yào）对投资后主要（yào）年度经济指标进行对比分析，评价分（fèn）析经济（jì）效益（yì）指标偏差情况及其（qí）原因（yīn），对市场行业发展预期情况（kuàng）、经济效益预期目标是否需要进（jìn）一步优化（huà）调整提（tí）出意见建议。社会效益评价主（zhǔ）要体（tǐ）现在社会环境、自然环（huán）境与精神文化等方（fāng）面的社会贡献，是对经济效益评价的一个（gè）补充。

（四）可（kě）持（chí）续性（xìng）发展评价

       可（kě）持续性发展评价是指对股权投资未来既定目标是否能够按期实现，并产生理想的（de）投资效益进行的评（píng）价。可持续性发展评价主（zhǔ）要（yào）包技术、资源与管理（lǐ）几个（gè）因素（sù）。技（jì）术因素从技术人员（yuán）、科研投入、产品（pǐn）更新评价技（jì）术竞（jìng）争力，资源因素考（kǎo）虑企业的（de）行（háng）业周期与供需关系（xì）等评价企（qǐ）业（yè）产业发（fā）展前景，管理（lǐ）因素从企业核心管理实（shí）力评价企业发展（zhǎn）战略实（shí）现能力。

三 股权（quán）投资（zī）后评（píng）价指标（biāo）体系的应用（yòng）

（一）指标权重设置

       股权投资后评价评价指标的权重（chóng）设（shè）置无法用（yòng）同一个指（zhǐ）标权重标准衡量所有项目。在实际操作中，各级（jí）指标的（de）权（quán）重需根据实际情况确定。由于后评价类别（bié）不（bú）同，本文涉（shè）及的（de）评价指标（biāo）体系仅（jǐn）为共性评价指标（biāo）体（tǐ）系，个性指标体系需要在运营考（kǎo）核、主管部门诉求、项（xiàng）目实（shí）际特点（diǎn）等（děng）因素（sù）统筹确定（dìng）。从（cóng）企业生命周期角度讲（jiǎng），初创期、成长期（qī）、成（chéng）熟期（qī）企业评价侧重点不（bú）同（tóng），初创期侧重于（yú）评价其管（guǎn）理和技术指标，关注新产（chǎn）品未来市（shì）场（chǎng）转化的可（kě）能（néng）性和团队的企业家精神；成长期侧重于评价经济效益指（zhǐ）标（biāo）的动态趋势，关（guān）注企业成长的速度与质量；成熟（shú）期侧重于评价风险（xiǎn）防控与可持（chí）续发（fā）展指标，关注企业未（wèi）来维护现（xiàn）有市场并（bìng）进一（yī）步转型升级发展的实力。从企业行业类（lèi）型角度（dù）讲，科技型企（qǐ）业（yè）侧重科技创新指（zhǐ）标，关注科技成果（guǒ）转（zhuǎn）化的能力；传统制造企业关注经济效益中的成本控制（zhì）指标（biāo），关注成本费用优势。从投资控制程度角度讲，控股企业侧重投后（hòu）管理的规范（fàn）性，关注企业管理整合的实现程（chéng）度；参（cān）股企业侧重（chóng）投资收益，关注投资回收（shōu）速（sù）度。

（二）指标（biāo）评（píng）价方法

1. 对（duì）比分析法。对（duì）比分析（xī）法是投资后（hòu）评价（jià）的主要方法（fǎ）之一，包括前后、横向、有无对比法（fǎ）。前后对比（bǐ）法是指将后评价时实际结果（guǒ）及预测（cè）效果同决策效（xiào）益等（děng）进行对比，确定是否达到原定指标，并（bìng）分析变化（huà）原因，提出解（jiě）决问题的（de）措施、建议。横向对（duì）比法是与国（guó）内外同类企业进行比（bǐ）较，通过技术、产（chǎn）品、管理、效益等方面的分析，评价实际竞争（zhēng）能力。有无（wú）对比法是指将投资（zī）后实际产生的（de）效果与如果没有投资可（kě）能（néng）发（fā）生的（de）情况进（jìn）行对比，衡量投资的真实效（xiào）益（yì）、影响和作用（yòng）。

2. 综合（hé）评分法。综合（hé）评分方法（fǎ）谋求股权投资企业整体价值最大化，而不是谋求某几项评价指标的最大化。

3. 成（chéng）功度评价（jià）法。成功度评价法通常由专（zhuān）家打分，对每个“重要”或“次重要”的指（zhǐ）标进行成功度等级评（píng）定，最后进行加权平均及内部讨论确定后评价结果（guǒ）。

（三（sān））工作组织方式

1. 计划（huá）。国有企业（yè）每年度确定（dìng）纳入股权（quán）投资后评价计划的项目清单，根据纳入（rù）计划范围的项（xiàng）目（mù）情（qíng）况，倒（dǎo）排（pái）股权投资后评价工作时间节（jiē）点，保障每项后评价（jià）工作按时顺（shùn）利完成（chéng）。

2. 实施。国有企业牵头部门成立股权投资后评价专项工作组（评价专家组保持独立性），下发各投资单位股权（quán）投资后评价工作开展通知，被（bèi）评（píng）价单位提前准备（bèi）相关支撑（chēng）材料（liào）并完成自（zì）评，项目基（jī）础（chǔ）资料和数据应当客观（guān）真实（shí），确（què）保后评价结论和（hé）对策（cè）措施的公（gōng）正，不受外界（jiè）因素影响（xiǎng），评（píng）价组通过（guò）现场走访（fǎng）和查阅资料完成复评和综合（hé）评价。

3. 总结。对（duì）项目实施过程（chéng）、结果及其影响进行科学研究、系统回顾（gù），通过全面回顾和对比分析，找出差别和问题，分（fèn）析原因，总结经验教训（xùn）。

4. 反馈。企业需要建立畅通、快捷（jié）的信息（xī）流系统和反馈机制。后评价正式报（bào）告（gào）发（fā）送各有 关单位与部门（mén），督办落实差距问题，尤其对重点股权投资项目工作偏差（chà）形成动态的风险预（yù）警和预案，确保风（fēng）险可控，提高项目管（guǎn）理水平与决策的（de）科学化水平。

四（sì） 有（yǒu）关建议

1. 完善（shàn）股权投资后评价管理体系。国有（yǒu）企业应完（wán）善股权投资后评（píng）价（jià）管理制（zhì）度，明（míng）确报告编（biān）制大（dà）纲（gāng），规范（fàn）股权投（tóu）资后（hòu）评价关（guān）注的（de）重点内容，指导后（hòu）评价报告编制；制定股权（quán）投资后评价实（shí）施方案，建立工作协调（diào）机制，细化工作流（liú）程，明确部门职（zhí）责划分，加强过程动态监督等（děng）。

2. 强化（huà）股权投资后（hòu）评价成果应用。为发挥股权投资（zī）后（hòu）评价作用，应（yīng）加强股权投资（zī）后评价成果的应用，要重视每（měi）次股权投资后（hòu）评价成果的（de）反馈（kuì），成于（yú）对标（biāo），重在应用，忌走形（xíng）式。股权投资后评价的（de）结（jié）论、问题和建（jiàn）议正式报告分送各有关（guān）单位、部（bù）门，纳（nà）入问题整改和督办系统（tǒng），细化（huà）整改台账。建议定期形成汇编文件，通过汇总（zǒng）、梳（shū）理后评价发现（xiàn）的共性问（wèn）题（tí），对国有企业（yè）股权（quán）投资管理（lǐ）提出建设（shè）性的参考意见。

       加强股权投资（zī）管（guǎn）理是深化国企改革的重点领域，股权投资后评价是实现股权投资全流程闭环管（guǎn）理的关（guān）键环（huán）节，通过股权投资后评价，严守国有股权投资不发生资产流（liú）失的（de）底线，依据后评价（jià）指（zhǐ）标预（yù）警及（jí）时调整经营管控方式，打造具有影响（xiǎng）力（lì）的世界一流企业。