资（zī）本市场（chǎng）是经济（jì）发展的（de）“助推器（qì）”，在扩大融资、优（yōu）化（huà）资源配（pèi）置、提供产（chǎn）权交易等方面为我（wǒ）国经济（jì）发展提供着重要支撑（chēng）。发展资（zī）本市场是（shì）中（zhōng）国经济发展的长期战略，然而大部（bù）分中国上市（shì）公司，尤其（qí）是国有（yǒu）上市公司的经营（yíng）理（lǐ）念却仍然停留（liú）在传统的产供销研的产品经（jīng）营理念上，对（duì）于资本（běn）运作、产融互动这样的资本经（jīng）营理（lǐ）念了（le）解和掌握不多。随着资本（běn）市场（chǎng）改（gǎi）革和国有企业改革的（de）逐步深入，以市值管（guǎn）理（lǐ）为代表的资本经（jīng）营理念将得到越来（lái）越多的关注（zhù）和（hé）重视。

一、相关理论概述

1. 市值管（guǎn）理的含义

       第一种定义的核（hé）心是市值（zhí）最（zuì）大化，即（jí）认为市值管（guǎn）理即为管理的目标都以市值（zhí）最大化为目标。第二种定（dìng）义的核心是价值（zhí）外显（xiǎn）化，即通过市（shì）值（zhí）确切地反映公司内在（zài）价值，进而使（shǐ）公司价值最大化。第三（sān）种定义的核心是将（jiāng）市（shì）值管理当作一（yī）种（zhǒng）机制建设（shè），从（cóng）而实现公司的战略管理目标 ：公司和股东价（jià）值均衡中实现价值最（zuì）大（dà）化 [1]。简单来（lái）说是这管理就是以市值导向的企业内（nèi）部的财务管理，通过对影响企业市值高（gāo）低的因素进行有效管理，使得股（gǔ）市中的市场价值充分反映（yìng）出（chū）企（qǐ）业内在价值，并且努力（lì）实现以价值为支撑的公司价值（zhí）最大化。

2. 市（shì）值管理的（de）目标

       在自由公开市场下，市值管理应该是对股东（dōng）负责，保证股价合理（lǐ）反（fǎn）映公（gōng）司市值，力求（qiú）使（shǐ）股东价值（zhí）最大（dà）化，从市值管理的（de）定义可以（yǐ）看出，市值管理（lǐ）的目标包（bāo）括两个方面 ：公司价值创造最大化和公（gōng）司（sī）价值实现最优化 。

3. 市值管（guǎn）理的核心内容

公司的（de）内在价值主（zhǔ）要可以（yǐ）分为以（yǐ）下两个（gè）方面 ：一是当前经营价值 ；二（èr）是未（wèi）来增长价值（zhí），当前经营价值主要是（shì）指企业现（xiàn）阶段的盈利情况，以及现阶（jiē）段企业具体价值的（de）股价体现（xiàn）未来增长价值，主要是指（zhǐ）公司在经营方面的（de）发展前景以及预期增长值。由此可见，市值管理（lǐ）应该包（bāo）括：最（zuì）大限度（dù）地（dì）创（chuàng）造当前经营价值——价值创造，最大限度地发掘企业增长（zhǎng）潜力——价（jià）值经营，最大限度（dù）地实现市场（chǎng）价值与（yǔ）内（nèi）在价（jià）值的匹配（pèi）——价值实现等内容。

（1）价值创造。价值创（chuàng）造（zào）是市值管理开展的基础，企业想（xiǎng）要实现内部实质管理，首先需要的就是（shì）通过对企业内部经营（yíng）的转变，以求得更高收益，进而促（cù）使公司股价上升（shēng）。上（shàng）市公司只有在日常（cháng）运营过程中（zhōng）不（bú）断提（tí）升自（zì）身盈利（lì）能力（lì），并（bìng）且（qiě）在实（shí）际的（de）操作过程（chéng）中，针（zhēn）对资本运作（zuò）以（yǐ）及并购等各种（zhǒng）方式进行营业业绩的提升，求得行业内部的市场占有率，增强企业（yè）的（de）核心竞争力（lì）以及持（chí）续盈（yíng）利能力，从而提升企业的内在价值。

（2）价值经营（yíng）。在我国（guó）社会主义市（shì）场经济的背景下，中国的资（zī）本（běn）市（shì）场相对（duì）低迷。因此，企业想要实（shí）现内部（bù）市值管理的有效（xiào）试验，就必须要针对现阶段的（de）市场发（fā）展（zhǎn）情况进行详细分（fèn）析，适应当（dāng）前政府（fǔ）宏观调控与市（shì）场自然发展的社会形势（shì），加强权益市值管理，通过提升自身运营能力，以求得社（shè）会资本（běn）投资帮助企业提升内在价值。

（3）价值实（shí）现。不同于国外相对自（zì）由开放的资本市场（chǎng），中国特有（yǒu）的市场宏观调（diào）控手段，使得现阶（jiē）段的资本市场处于信息不对称（chēng）的局面，而（ér）且过度强硬的政府干预，使（shǐ）得部分企业在进行信（xìn）息披露的过程中，往往会出现（xiàn）财务信息失真以及股票（piào）交易价格模（mó）糊的（de）情况（kuàng）。这也就导致（zhì）了上（shàng）市公（gōng）司的（de）实际经营状况以及具体价值不能够（gòu）充分的体现在股价上，这也在很大（dà）程（chéng）度上对社会资（zī）本造成（chéng）了（le）干预。资本（běn）在进（jìn）行投资的过程中（zhōng），首先（xiān）需要的就（jiù）是针对目标企（qǐ）业进行财务报告的审（shěn）核以及经营状况的考察，虚假（jiǎ）的企（qǐ）业进行状况，使（shǐ）得我国社（shè）会资本在进行市场核查的过程中受到很（hěn）多阻碍，在实际进行投资时，也会踌躇不前（qián）。因此，上市（shì）公司想要完善公司治理，就必须（xū）要提（tí）高运（yùn）作（zuò）的透明度，从政府部（bù）门的角度出发，应该增强企业信息披露（lù）透明度，使得公众及投资者能够（gòu）充（chōng）分了解到企业（yè）当前（qián）的运营状况，以吸（xī）引社会资本投（tóu）资。

二、国有上市（shì）公司实（shí）现市值管理的必要性

1. 资本市场全流（liú）通（tōng）时代（dài）保持国有资本控制力的需（xū）要（yào）

       在（zài）20 世纪 90年代左（zuǒ）右（yòu），我（wǒ）国完（wán）成了从指令性计划经济到社会主义市场经济（jì）的转变，国有（yǒu）企业（yè）逐（zhú）渐（jiàn）退出（chū）了市场经济（jì）的（de）绝对中（zhōng）心的位（wèi）置，私营企业（yè）的大幅（fú）度扩张以及迅（xùn）速（sù）发展（zhǎn），使国内经济市（shì）场迎来了蓬勃的发展时期，但是在现有（yǒu）的市场经济体制中国有企业依旧占据着不可忽略的位置。根据 2019 年底（dǐ）的市场调研可以得知我（wǒ）国国有（yǒu）企业（yè）在（zài）市场份额（é）中的占（zhàn）比依（yī）旧（jiù）庞大，已经达到了 40% 左右（yòu）。除此之外，在经济体制转（zhuǎn）变的过程中（zhōng），我国国有企业适应市场发展形（xíng）势，现阶段，上市公司当中，国有企业改（gǎi）制（zhì）上市的总股本高达 70%，而且随着我国资本市场流通时代的到来，市值的重要性逐渐凸显出来。随着市值逐渐成为上市公司（sī）具体（tǐ）价值的重要体现之一，国有企业在政府财（cái）政支持以及政策放宽（kuān）的前提下，实（shí）现了（le）资本的（de）快速扩张，而且在具（jù）体（tǐ）的运行过程中，结（jié）合多种经营（yíng）手段，实现市值管理绩（jì）效的提升，社（shè）会（huì）资（zī）本更加青睐企业估值较高且运行平稳的公司，这时（shí）候（hòu）国有企业（yè）在（zài）经营以（yǐ）及市场地（dì）位中的优势就得以（yǐ）显现。与此同时，国有资本的市场占有率以及市场地位也得到了大幅度的提升。

2. 新一轮国企改革（gé）纵深推进、提高（gāo）改（gǎi）革效率的需要

       虽（suī）然我国已经基本确立（lì）了社会主（zhǔ）义市场经济的运行（háng）模式，但是（shì）在（zài）国（guó）有企业改革的（de）过程中，还（hái）存在着很多历史遗（yí）留问题，绝（jué）大（dà）多数（shù）国有企业（yè）并未做到真正的全（quán）上市，主要（yào）的（de）企业上市还集中在大型国（guó）有集团下属子（zǐ）公司，或者（zhě）以（yǐ）拆分上市的模（mó）式进行企（qǐ）业上市，导致（zhì）现有的国（guó）有企业并不（bú）能够（gòu）真实的反映集团（tuán）整体估（gū）值。针对这（zhè）种情况，我（wǒ）国（guó）政务部门积极地推进国（guó）有企业多（duō）元化股权（quán）改制，鼓励国有企业向现（xiàn）代企业经（jīng）营模式（shì）靠拢，并且在市场准入以及相关政策方面给（gěi）予了一定的放宽，为（wéi）国有企业上市提供了良（liáng）好的市场环境。相较于国外活（huó）跃的资（zī）本市场来说，我（wǒ）国长期以来未能彻底转变计（jì）划经济体制的弊端逐渐暴露，虽然国家能够对市场进行（háng）宏观调控，维持国内经（jīng）济平稳运（yùn）行，但是过于守旧的运行模（mó）式并不利于市场经济的快速（sù）发展。在这个（gè）过程（chéng）中，国有企（qǐ）业的（de）活（huó）力也逐（zhú）渐降（jiàng）低，因此，针对国有企业上市的政策放宽，能够（gòu）清晰的反映出国有企（qǐ）业的具体市场（chǎng）估值，为社（shè）会资本提供更加清晰（xī）的数（shù）据的同时，背靠雄厚资金与宽（kuān）容政策的国有企业（yè）在经营方面的优势也能够充分凸显（xiǎn），更能够吸引社会资本的注入（rù），为国有企业的价（jià）值最大化作出贡献。

3. 国有上市公司改善经营管理，强（qiáng）化竞争力的需要（yào）

       市值管理作为近些（xiē）年来全新的经营理念，主要（yào）是指在价值之中，公司市（shì）值持（chí）续动态优化，这种经营模式非常适合现在多元化的市（shì）场发展形势。传统（tǒng）的利润最大化的经营目标已（yǐ）经不能够满足（zú）现阶段国有企业的具体发展形势，而且随着经济全球化进程的不（bú）断推进，我国市（shì）场经济逐渐（jiàn）与国（guó）外资本接轨（guǐ），先进的经营理念以及较为（wéi）活跃的资本市场，为我国（guó）的社会主义市场（chǎng）经济带来了更多的发展机遇。针对国有（yǒu）企（qǐ）业的改制上（shàng）市来说，公司在进行（háng）经（jīng）营体制以及市值管理的过程中，会遇到政策以及传统经营观念的阻（zǔ）碍，并且企业（yè）上市之后的股权分化也会触动政（zhèng）府等资源的利益，计划经济体制的（de）历（lì）史遗留问题，同样会为国有企业（yè）的转变（biàn）带来（lái）不利影响（xiǎng）。面对这（zhè）种情况（kuàng），国有企（qǐ）业在（zài）职（zhí）管理过程中有效运用股权（quán）激励政策以（yǐ）及（jí）企业（yè）并（bìng）购等资本运作（zuò）手段（duàn），不仅能够（gòu）实现经济体（tǐ）制（zhì）的（de）进一步优化，还能够（gòu）帮助企（qǐ）业内部的管理转型，为企业带来（lái）更高的经济效益，从而引（yǐn）导社会（huì）资本（běn），实现（xiàn）国有资本的扩张（zhāng）。

三、国有上市公司市值管理存在的不足

1. 思想上不（bú）够重视

       受制于传统的指令性计（jì）划经济的历史遗留问题，我（wǒ）国国有上市公司在进行经（jīng）营的过程中，思想过于（yú）保（bǎo）守（shǒu），还是局限于（yú）传统的（de）市场开拓以及实体经营销（xiāo）售，对于市值管理中的资本运作手段并（bìng）未给予足够的（de）重视，相对落后（hòu）的经营手段以及市（shì）值（zhí）管理意（yì）识（shí），使（shǐ）得当（dāng）前的国有上市公（gōng）司并没（méi）有办（bàn）法（fǎ）完（wán）成利润（rùn）最大化的经营目标。因此，针对国有上市公司（sī）的经营特征进行市（shì）值管理的（de）改（gǎi）革，能（néng）够有效推（tuī）动国有上市公司（sī）的（de）实体（tǐ）经营与（yǔ）资本运作良性（xìng）结合，提（tí）升其内在价值。

2. 体制机制（zhì）存在弊（bì）端

       以投资决策（cè）为（wéi）例，国有上市公司的政治特征较为明（míng）显，其（qí）具体运（yùn）作需要考察市场发展（zhǎn）形势以及实际的经营决策，对（duì）于资（zī）本市场（chǎng）的影响。除此之外（wài），政府（fǔ）部门也会对（duì）国有上市（shì）公司的决策进行一定的干预（yù），这也就导（dǎo）致了国有上（shàng）市公（gōng）司在运营过程中的局限性。由（yóu）于国有企业的政治特殊性，其内部（bù）管理人（rén）员在薪（xīn）资规划（huá）方面（miàn）较为（wéi）保（bǎo）守，而且（qiě）实际的工资较低，相较于（yú）报酬较为（wéi）丰厚的外企以及私营企业，国有企业的领（lǐng）导（dǎo）受制于（yú）薪资要求的限制，再进（jìn）行经营决策的过程中缺乏战略型投资的（de）勇气和魄力，而且（qiě）国有（yǒu）上市公司的实际经营（yíng）状况与国家经（jīng）济直接挂钩（gōu），这种情况使得大部分经营决策者过于保守。由此可见，当前我国国有上市公司不管是（shì）在工作（zuò）人员积极性调动，还（hái）是内部决策者的（de）薪资筹划方面存在（zài）着很多不合理的地方。

3. 专（zhuān）业管理人才缺乏

       在大多数（shù）的国有上（shàng）市公司之内，生产制（zhì）造或者销售领域（yù）的（de）人力资（zī）源质量都（dōu）有（yǒu）非常明显的（de）优势。但是（shì）在资本运作（zuò）方面（miàn），由于国有（yǒu）企（qǐ）业的政治特（tè）殊性以及内部人员的（de）保守习惯，使得在进行市值管理的过程中，缺（quē）乏专业水准较高的人才，这也在很大程度上（shàng）影响了（le）国（guó）有上市公（gōng）司在资本市场（chǎng）中的实力，因此（cǐ），针对人才短缺的情（qíng）况，要进行尽快处（chù）理。

四、国有上市公司市（shì）值管理（lǐ）优化对策

1. 加强科学研判（pàn），把（bǎ）握产融发展机会

       研究把（bǎ）握宏观经济（jì）周期、市场牛熊周期、行业景气周（zhōu）期、企业盈（yíng）利周期的基本规律，关注动向（xiàng）指标，动态分析产业市场（chǎng）竞争格局（jú）演变和（hé）资本市场（chǎng）投资价值走势（shì），采取科学的适应对策，指导（dǎo）业务战略和经营行为，以及投融（róng）资、兼并重组等资本运作（zuò）行（háng）为，相机实现（xiàn）产融之间的相互转化（huà）。例如，认为公司股价被高估时，可利用投资者的热情进行股（gǔ）票增发，或者分拆出售被（bèi）股票市场高估（gū）的业务（wù）单元，所融资金用以支持公司业务发展，或用于（yú）兼并收购扩大（dà）公司规模 ；认为公（gōng）司股票价格被（bèi）不合理地低估时，可以借机回购股票，增加公司（sī）控（kòng）制力，或（huò）等价位（wèi）回归合理水平时（shí）转（zhuǎn）让股票进行套（tào）利。

2. 加（jiā）强投资者关系管理，实现价（jià）值实现最优（yōu）化

       市值管（guǎn）理的（de）实质是在我国资本市场环境下进行，具有中国特色的（de）价（jià）值（zhí）管理，针对我国相对滞后（hòu）的社会资本市场的（de）发展形势（shì）来说，上市公司的市值并不能够真正意义上反映出（chū）企业的（de）价值。这就要求（qiú）国（guó）有上（shàng）市（shì）公司加强与社会资本的关系管理，在经济全球（qiú）化进程的推动下，我国社（shè）会主义市场经济体制中，出现了在经营以及管理（lǐ）方面（miàn）较为先进的海外（wài）资（zī）本，较（jiào）为（wéi）先进的权（quán）管理使得我国国有（yǒu）企业的市值管理（lǐ）受到了很大（dà）的启发，但是考（kǎo）虑到我国特（tè）殊的经济体制以及（jí）国有（yǒu）企业（yè）对于整（zhěng）个经济体制（zhì）运（yùn）行的（de）重要影响。在实行市值（zhí）管（guǎn）理的过程中，需要（yào）考虑到多方面的影响（xiǎng），而且在国有企业内（nèi）部缺（quē）乏有效的监（jiān）督管理机制，这就造成了国有企业的经营者无法取得较为准确的财务信（xìn）息基础，致使其在进行（háng）经（jīng）营决（jué）策的（de）过程（chéng）中，缺乏足够的（de）数据支撑。针对信息披露机制（zhì）来说，也（yě）应该保障公众对于国有（yǒu）资本运（yùn）营（yíng）状况的知情权和监督（dū）权（quán），为社会资（zī）本提（tí）供更多的（de）投资依据（jù），实（shí）现国有资本的保值和增值。

3. 盘活（huó）国有资本，实现（xiàn）价（jià）值经（jīng）营最佳化

       股（gǔ）市瞬息万变，国有上市（shì）公司（sī）在市值管理的实践中应当根（gēn）据市（shì）值的变化情况（kuàng）、结（jié）合资本市（shì）场（chǎng）环境（jìng），运用股（gǔ）指期货等投资工具或并购重组（zǔ）、再融资等资本运作项目进行风险管理和价值经（jīng）营，充分发挥价值经营（yíng）在市值（zhí）管理中的杠杆作（zuò）用，获取资本溢价，促进市值的持（chí）续（xù）优化、稳定提（tí）升。在对资本市场进（jìn）行调研之后可以看出当前国有上（shàng）市公司在市场中的估值普遍降低，国有企业想要充分调（diào）动存量（liàng）资产，就需要将更多的优质资金注入到（dào）上市（shì）公司当中，以提升上市公（gōng）司的资产质量以及内在价值。除了上（shàng）述措施之（zhī）外，针对国有企业在资本（běn）运（yùn）作（zuò）方面的人才缺乏情况，也需要进行及时处理，确保企业在进行资本（běn）运作的过程（chéng）中，能够有充分的人力资源（yuán）基础。除此之外，针对当前我国资（zī）本市场受政府宏（hóng）观（guān）调控力度过强的情况也需要进行一定的减弱，以确保我国的资本市（shì）场保（bǎo）持应有的活力（lì），不（bú）会因为资本市场过（guò）于低迷（mí）而出现信息披露以及经（jīng）营状况反映不足的情（qíng）况（kuàng）。

4. 结合混合所有制改革，优（yōu）化资本结构和治理结构

       当前半数以上的国有资本集中（zhōng）在公众化的上市公司，但国有股（gǔ）一股（gǔ）独大（dà）的资本结构，决定了其治（zhì）理（lǐ）结构上（shàng）可能存在内部人控制的弊端。应结（jié）合正（zhèng）在进行的国有企（qǐ）业混合所（suǒ）有（yǒu）制改革，优化上市公司资本结构。继续实施国有股减持计划（huá），减少非流通（tōng）股（gǔ）比率，积极引人战（zhàn）略（luè）机（jī）构（gòu）投资者，稳（wěn）步推进员工持股（gǔ），实现股权所有者（zhě）多元（yuán）化。

       综（zōng）上所述（shù），在（zài）国有上市公司进行市值管理的过程中，不管（guǎn）是社（shè）会监督机制，还是政务（wù）职能（néng）部门都需要考虑到国有企业特有（yǒu）的政治性（xìng），以及目前我国特（tè）有的社会主义（yì）市场经济体制和国家对于市场（chǎng）宏观调控的具体（tǐ）情况。国（guó）有资（zī）本在实际的（de）经营决策过程中，需要考（kǎo）虑到国有（yǒu）企业对（duì）预约资本（běn）市场的（de）影（yǐng）响以及（jí）社会责任，除（chú）此之外，国有（yǒu）企业在进行内部管（guǎn）理机制的确立（lì）也需要确保管理机制符合市场发展情（qíng）况，实现企业市值（zhí）管理模式的平稳运行（háng）。在内部运行的过程中，需要建（jiàn）立行之（zhī）有（yǒu）效的监督管（guǎn）理机制，尤其是在企业信息（xī）披露方面，为社会资（zī）本提供较为（wéi）清晰的企业发展情况以及具体估（gū）值（zhí），从而（ér）吸引到资金注入，实现（xiàn）国有资（zī）本的保值增值。