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集团整体上（shàng）市，是今年云南省国企（qǐ）深化改革重（chóng）点（diǎn）任务（wù）
来源 Source：昆明麦（mài）肯企业管理咨询有限公（gōng）司（sī） 日（rì）期 Date：2021-04-09 点击 Hits：2205
“管资（zī）本”是解决长（zhǎng）期（qī）困扰国（guó）有企业（yè） 体制性矛盾的一把金钥匙。“十（shí）三五”以 来，国有（yǒu）资产管理体制由（yóu）“管资产”转向 “管资本”，以（yǐ）“管资本”为主成（chéng）为“十三 五（wǔ）”期（qī）间国（guó）企改革（gé）的（de）重要特征（zhēng）。2020 年 国务（wù）院（yuàn）政府工作报告提出，下一阶段（duàn）国 有企（qǐ）业改革的主要（yào）目标是提升国资（zī）国企 改革成（chéng）效。而加快国有资产资本化，用市 场手段解决（jué）国企改革难题，有利于促进 政企（qǐ）分离、做强（qiáng）做优做大（dà）国（guó）有资本、调整 国（guó）有资（zī）本布（bù）局（jú），是新时（shí）代国有（yǒu）企业走社 会主义市场化道路的重要改（gǎi）革探索，将 成为“十（shí）四（sì）五”时期提升国资国企改革成 效的重（chóng）要抓手（shǒu）。
一、“管资（zī）本（běn）”为主是“十三五”时期 国企改（gǎi）革的重（chóng）要特征 国有资产资本化是（shì）通过股份制改 造，将国家所有者转变成股东，将（jiāng）国有（yǒu）企（qǐ） 业改（gǎi）制成（chéng）股权多元化的（de）公司（sī），将有（yǒu）价资 产进行财务量（liàng）化，以价值（zhí）经营形态为（wéi）特 征，通过（guò）流动、重组、调整等（děng）多（duō）种经（jīng）营方（fāng） 式形成资本形（xíng）态，最（zuì）终实现（xiàn）企业资产的 保值、增值和有效（xiào）流动，上市证（zhèng）券化是国（guó） 有（yǒu）资（zī）产资本化的（de）高级形式。 （一）国（guó）有（yǒu）资产资本化是提升国资（zī）国 企改（gǎi）革成（chéng）效的重（chóng）要抓手 一是促进（jìn）政企（qǐ）分开，有利（lì）于理顺政 府、企业与市场之间的关系。国有（yǒu）企（qǐ）业盈（yíng）利能力不强（qiáng） 问题的核心（xīn）在（zài）于政企不（bú）分。国有资产（chǎn）资本（běn）化为实现政 企分开、政资分开（kāi）创造了条（tiáo）件。证（zhèng）券化具有上市融资 属性，改革（gé）阻力相对较小，通过发行股（gǔ）票（piào）、企业债、可 转换债（zhài）券、中期票（piào）据、短期融资券等可（kě）以实现增资降（jiàng） 杠杆的目标（biāo），是政府愿意接受的方（fāng）式。资本化的国有（yǒu） 资（zī）产（chǎn）的预期效能，主要通过市场运作（zuò），而不是靠行政 力量来实现，解除政府（fǔ）对国有企业的直接管（guǎn）理和控 制，可以站到更超脱的位置，正确处理与（yǔ） 市场的关系。国企有股东、没“婆婆”，履 行股东职责（zé），进行（háng）市场监管（guǎn），可（kě）以实现（xiàn）以 市（shì）场为主体的（de）资源配置，有利于聚焦财 务目标，激发国有企业的活力。 二是实现产（chǎn）权多元化（huà），有（yǒu）利于国有 资（zī）本做（zuò）强做优做大。国（guó）有资产资本化后， 国有企业的产权将逐步由政府控制（zhì）的单 一主体转变为多元主体，有助于国有企（qǐ） 业形成股东（dōng）会、董事会、监事会与管理层 相互制衡的（de）内部公司（sī）治理结构。来（lái）自中 国证（zhèng）监会和（hé）证券交易（yì）所（suǒ）的监管、行（háng）业协 会的约束、保荐机构和事（shì）务所等中（zhōng）介机 构的督导（dǎo）、媒（méi）体（tǐ）的（de）监督等（děng）外部（bù）监（jiān）管压力， 也会使国有企业运（yùn）营日益透明与合（hé）规， 倒逼国（guó）有企业（yè）转换经营思维、规范（fàn）管（guǎn）理 机制（zhì）、持（chí）续（xù）提高盈利能（néng）力，进一（yī）步增强国 有经济（jì）的竞争力、创新力、控（kòng）制力、影响（xiǎng） 力和抗风险能力。此外，依托资（zī）本市场改 革成为公众公（gōng）司（sī）是符合市（shì）场规律和国际 经验的（de）做（zuò）法，国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）与社会资本的（de）结（jié） 合将不会再存在障（zhàng）碍，可以快速（sù）引（yǐn）入非（fēi） 国有（yǒu）资本，推进股权的（de）混合所有制（zhì），实现 国有资产的保（bǎo）值（zhí）增值。 三是提高流动性，有利于国有经济（jì） 布局优化和结构（gòu）调（diào）整。资本（běn）化是（shì）对国有（yǒu） 资产（chǎn）流动性和效率的巨大释放。资本化、 特（tè）别是证券化的国有资产，其（qí）进（jìn）与退（tuì）的 便捷性显著提高，使国有（yǒu）经济可以根（gēn）据功能定位和使 命不同灵活（huó）调整布局和结（jié）构。表现为宏观国（guó）有资本（běn）投 向（xiàng）的（de）有进有退，推动（dòng）国有（yǒu）经（jīng）济有序退出产能（néng）过剩和（hé）一 般性的（de）行业和领（lǐng）域（yù），更多布（bù）局关系（xì）国计民生和（hé）国家经 济命脉的重要（yào）行业（yè）和关键领域；开（kāi）展兼（jiān）并重组，将国 有资本布局（jú）到有盈利前景、有（yǒu）利于经济转型的高端（duān）设 备（bèi）制造和现（xiàn）代（dài）服务业中去（qù），推动国（guó）有经济向“高精尖” 产业布局；可通过增资扩股、借壳上市等方式调整国有资本在（zài）上市公司中的比例，将资源进一步（bù）向（xiàng）优质的 上市国（guó）企集中。 （二）国有资产管理（lǐ）体制由“管（guǎn）资产”转向“管资（zī）本” 自 2015 年 9 月发布的《中（zhōng）共中央、国务（wù）院关于（yú）深 化国有企业改（gǎi）革的指（zhǐ）导（dǎo）意（yì）见（jiàn）》首（shǒu）次明确（què）提出以管资本 为主推进国有（yǒu）企业（yè）改革（gé）以来（lái），新（xīn）时代国企改（gǎi）革的重（chóng）要 特征之一是（shì）国有资产管理（lǐ）体制由“管资（zī）产”逐步（bù）转变 为“管资本”，目的是让国有企业更加适（shì）应市场在资源 配置中（zhōng）起（qǐ）决定性作用的经济环境，更有效（xiào）地（dì）提（tí）高国有（yǒu） 资本（běn）的（de）价值创（chuàng）造水平。 一是由实物（wù）形（xíng）态的国有企业转向财务（wù）形态的国 有资本。从监管对象视角出发（fā），国资委以往对国有企（qǐ） 业的监管（guǎn）主（zhǔ）要是实物形态的“国有企（qǐ）业”，即“管（guǎn）人、管 事、管资产”。一（yī）般以（yǐ）单个企（qǐ）业组织为对象进（jìn）行（háng）监（jiān）管， 监管的是一个企业群，此时的政府（fǔ）和企业均不独立。“十三五”以来，监（jiān）管思路（lù）不再是政府机构如（rú）何改进对 国有企业的管理，而（ér）是（shì）将监管视角由“管企业”转变为（wéi） “管（guǎn）资（zī）本（běn）”，即推动国有资产实现（xiàn）形式由（yóu）实物（wù）形态的企 业转变为（wéi）价值形（xíng）态的资本，包括证券（quàn）化（huà）的资本（běn），通过 市场手段来运营国有资本，保证交易（yì）的公平性（xìng）和阳光 化，规避国有资产（chǎn）流（liú）失问题。 二是由两层架（jià）构转变为（wéi）三层架构的国（guó）有资产（chǎn）监 管体（tǐ）制。党的十六大启动了国有（yǒu）资产管理体制改革（gé）， 明确了国资（zī）委作（zuò）为国（guó）有（yǒu）资（zī）产（chǎn）出资人的代表机构。国（guó）资 委成立后政企关系由（yóu）政府直接监（jiān）管转（zhuǎn）变为授权国资（zī） 委对国有企（qǐ）业实（shí）施监管，从形式上实现了政企分离， 解决了（le）原（yuán）有体制下对国有企业多头管理、责任不（bú）清的 问（wèn）题。然而，国资委仍然具有行政性（xìng）质，由行（háng）政人（rén）员组（zǔ） 成，法律和（hé）财务（wù）意（yì）义上的委托代（dài）理关（guān）系并未建立。党 的十八届三中（zhōng）全会通过的（de）《中共（gòng）中央关于全面深化改 革若干重（chóng）大问题（tí）的（de）决定》提（tí）出，“以管资本为主加强国 有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组（zǔ）建若干 国（guó）有资本运（yùn）营（yíng）公司，支持有条件的国有企业改（gǎi）组为（wéi）国 有（yǒu）资（zī）本投资（zī）公司”。这（zhè）实际上是通过（guò）组建国（guó）有资本（běn）投 资、运（yùn）营（yíng）公司（sī），将国有资产管理体制转变为三层的架（jià） 构，其中，最顶层为国资委，履行国有资产出资人职（zhí） 能，第二层为多（duō）家国有资本投（tóu）资、运营公司，履行国有 资产股东职能，第三层则（zé）是各（gè）类国（guó）有（yǒu）企业，使职权划 分（fèn）边界更加清（qīng）晰（xī）。 三是由流动性差的国有产权转变（biàn）为（wéi）流动性强的 国有资本。国有产权基本不具有流（liú）动性，资本效率比 较低，很（hěn）难实质性推动国有经济合理布局（jú）的提升和进 行产业结构调整。国有（yǒu）经济的（de）结构调整，关键要使国 有资本具有流动性。资本化、特别是证券化的国有资 产具有良好的流动性（xìng），将流动性差的国有产（chǎn）权转变为 流动性强的国有资本，使（shǐ）国（guó）有经济布局和功能可以（yǐ）灵 活调（diào）整，实现进可做（zuò）强做大，退出亦有途径。 二、“十三（sān）五”时期国有资产资本化水平不断提升 （一（yī））中央（yāng）企业资本（běn）化提速明显 据国资委披露，截至 2018 年，全国国有企业公司 制改制面已（yǐ）达到 94%，党的十八大以来，共完成（chéng） 21 组 39 家中央企业重组整合，截（jié）至 2020 年 6 月，中（zhōng）央企业（yè） 数（shù）量已经由（yóu） 116 家调整至 97 家。根据腾讯证券（quàn）研究院 的测算，2015 年中央企业资产证（zhèng）券化率（lǜ）仅为 38%。当 时的（de） 102 家央企（qǐ）中尚有 17 家央（yāng）企没有上市平台，在拥 有上市平台的 85 家央（yāng）企中，只有中国能源建（jiàn）设集团有 限公司的资产证券化（huà）率超过 80%。多数央（yāng）企的资产证 券（quàn）化（huà）率在 40%以下（xià），仅 10 家央企在 60%—80%之间， 10 家央企低于 12%。“十三五”以来（lái），中央企（qǐ）业资（zī）产证（zhèng） 券（quàn）化率从 2015 年年底的不到四成（chéng），提升至 2019 年年 底的超过六成，央企的资产证券化（huà）率近几年明显提（tí） 速（sù），越来越多的央企资产（chǎn）注（zhù）入（rù）到上（shàng）市（shì）公司中。 在中央控股上市公司方面，截至（zhì） 2020 年（nián） 6 月 5 日，在 3817 家 A 股上市公司中，中央（yāng）控（kòng）股上市公司（sī）共 409 户，占（zhàn） A 股总数量的 10.7%，中（zhōng）央控股（gǔ）企业市值（zhí）达 到 20.03 万亿元，占 A 股市场总市值的 31.2%，央企净 利润为 2.04 万亿元（yuán），占 A 股所有（yǒu）上（shàng）市公司净利润的 52.8%，央企的现金分红占比达到 47.4%（见表（biǎo） 1）。整 体上看，国有（yǒu）控股企业（yè）净利润对我国资本市场贡献比 较大，但（dàn）国有资产证券（quàn）化水（shuǐ）平（píng）在（zài）数量（liàng）方面存在较大（dà）提（tí） 升空（kōng）间，也需要加强市值管理。 （二）地方国（guó）企资（zī）本化步（bù）伐加快 “十三五”以来，许多（duō）省份不约而同（tóng）的将提（tí）高国有（yǒu） 企业证券化水平作为本轮（lún）国企改革的“重头戏”，23 个 省份明确制定了国有资产证券化（huà）率（lǜ）①目标，将 2020 年 国有（yǒu）资产证券（quàn）化率（lǜ）提（tí）高到（dào） 30%—80%之间，超过八成 将目标设定在 50%以上（shàng）（见图（tú） 1）。为实（shí）现这一目标，各 省（shěng）基本从政策层面出（chū）发（fā）对国（guó）有资产证券化进行引导， 并明确了（le）相（xiàng）关（guān）细则和试点安排，如广东省提出五年（nián）内（nèi） 主营业务实现整（zhěng）体（tǐ）上（shàng）市；浙江省提出“整体上市、资源 重组（zǔ）和平（píng）台打造”三（sān）大（dà）工程推进国（guó）有资产（chǎn）证券（quàn）化；湖（hú） 南省以（yǐ）“上市为主（zhǔ）”，加快推进国有（yǒu）企业整体（tǐ）上市或核 心业务资（zī）产上（shàng）市，使上市（shì）公司成为国有企业的重要组 织形态；上海市提出基本完成竞（jìng）争类（lèi）企业整体上市或 核（hé）心业务资产上市；山东省（shěng）提出以整（zhěng）体上市为重点方 式推动（dòng）国（guó）有资本实现（xiàn）证券化；湖（hú）北省提出，做出上市 进（jìn）度安排，努力实现每（měi）户（hù）企业控股（gǔ） 1—2 家上（shàng）市公司的 目标，并逐步实现（xiàn）核心业务（wù）资产整体上市。从推进情 况看，各（gè）省（shěng）份国有资本证券化（huà）水平提速加（jiā）快，省属（shǔ）国 有（yǒu）资产证券化率（lǜ）目标预期可完（wán）成，如浙（zhè）江省 2019 年底 省属国有企业（yè）资（zī）产证券化率（lǜ） 为 51.8%，比（bǐ） 2015 年末提高 了（le） 5.3 个百分点；山东省属 国有企业资产证（zhèng）券化率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到 2019 年（nián）的 51.13%，国有资（zī）产 证（zhèng）券化率实质性提高。 在地方控股（gǔ）上市（shì）公（gōng）司方 面，截（jié）至（zhì） 2020 年 6 月 5 日，地（dì）方控股上市（shì）公（gōng） 司（sī）共 733 户，占 A 股总（zǒng）数的 19.2%，地方控股上市公司市值达（dá）到 14.88 万亿元，占A股市场总（zǒng）市值的 23.2%，地（dì）方控股上市公（gōng）司净（jìng） 利润为 1.01 万亿元，占 A 股所有（yǒu）上市公司 净利润的26.2%，地方（fāng）控股上市公司的（de）现金 分（fèn）红占比达到 24.8%（见表 1）。 三（sān）、当前国有资（zī）产（chǎn）资（zī）本（běn）化依然面临三大难题（tí） （一）国（guó）有资产（chǎn）资本化的边界不够清晰 分类推进改革是（shì）新（xīn）时代国有企业改革（gé）的前提（tí）和（hé） 基础。分类改革可以解决功能不清晰、定位不（bú）准确等 问（wèn）题，使政策导（dǎo）向更明确、改（gǎi）革更有针对性、监管更具 科学（xué）性（xìng）。从目前上（shàng）市情况来（lái）看，商业类和（hé）公（gōng）益类（lèi）国（guó）有 企业均（jun1）存（cún）在一定数量的（de）上（shàng）市公（gōng）司，国资监（jiān）管（guǎn）机（jī）构还未 根（gēn）据国有（yǒu）企业类别对国有资产资本化的（de）改革（gé）思（sī）路进 行明确。在相关管理政策上，境内外上（shàng）市基本上是一 企一策，资本经营也是碎（suì）片化（huà）的。这种情况不利于和 政府的（de）宏观（guān）产业政策对接，也不利于调控力道的形 成。关（guān）于哪些（xiē）国企适合上市，哪些（xiē）不适合上（shàng）市（shì），应在政 策上更为（wéi）明确。 （二（èr））分拆上市产生严（yán）重的公司治理问题 在（zài）股票市场发展初期（qī），许多国企（qǐ）采取（qǔ）整体上（shàng）市 的模式进行（háng）股份制改组。但由于不良资（zī）产尚未剥（bāo）离（lí）， 离职退休职工（gōng）和冗员较多，上市国企的总资产相对 盈利资产过（guò）于（yú）庞大，净利润（rùn）被（bèi）摊薄（báo），不（bú）利于股票市场（chǎng） 发展和国有企业现代企（qǐ）业制度的建（jiàn）立。因此，将优质 2020 年 9 月上（shàng） 27 改（gǎi）革热线（xiàn） 中国经（jīng）贸导刊（kān） 资产分拆上市，将非生产性资产（chǎn）剥离给其集团母公 司，是基（jī）于当时（shí）历史条（tiáo）件的选择。然而，分拆上市却 产生了严重（chóng）的公（gōng）司治（zhì）理问题。存续企业承（chéng）接了大量 不良资产（chǎn），一方面将上市公（gōng）司（sī）视作集团公（gōng）司的“提款 机”，希（xī）望（wàng）股东权（quán）益最大化，进而转移上市公司融资 和剩余利润；另一方面又希望向上市（shì）公司转嫁负担， 上市公司（sī）容易成为集团公司（sī）“垃圾桶（tǒng）”，高（gāo）价转让其（qí） 不良资产（chǎn），在一定程（chéng）度（dù）上（shàng）侵害了投资者的（de）利益。此 外，存续企业与上市子公司之（zhī）间以（yǐ）及上市子公司与 上市子公司之（zhī）间存在大（dà）量的不合理的关（guān）联交易和（hé）违（wéi）规担保问题。 国有企业实现境内（nèi）外上（shàng）市（shì）后，多数企业是（shì）按照 《公（gōng）司（sī）法》和国资监管（guǎn）机构要求（qiú）建立的企业法人治理 结构（gòu）和信（xìn）息披（pī）露制度。对新出现的资（zī）本市场和股票（piào）买（mǎi） 卖多采取（qǔ）被动应付的（de）态度，持续融资可能性考虑较 少，不关注（zhù）企业股（gǔ）票市值浮动（dòng），冻结所持股份（fèn），既不买 也不（bú）卖（mài），出现（xiàn）企业经营和资本（běn）市场“两张皮”的现（xiàn）象。 四、“十（shí）四五”时（shí）期加快国有资产资本化的建（jiàn）议 要积极利用资本（běn）市场，加快推进（jìn）国有资（zī）源资产 化（huà）、国有资产资本化、国（guó）有资本证券化（huà），使上市公司成 为国有企业的主要组（zǔ）织（zhī）形式（shì），使（shǐ）国有资本更多（duō）投向重 要行业和（hé）关键领（lǐng）域，使国（guó）有经济（jì）布局（jú）更加优化合（hé）理。 一是根据国有企业的功能定位分类推进国有资（zī） 产资本化。国有（yǒu）资产资本化需要有明（míng）确的政策导（dǎo）向（xiàng）， 国有资本流（liú）动才（cái）能有明确的市场流向和重点（diǎn）。面对庞 大的国有经济，需要根据其（qí）功能（néng）定位（wèi）和使命要求，分 类推进（jìn）国有（yǒu）资产资本（běn）化进程。根据 2015 年发布的《中（zhōng） 共中央 国务院关于深化国有企业改革的指导意（yì）见》， 将国有企业划分为商业类（lèi）和公益类两（liǎng）种（zhǒng）类型。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中央 国务院关于新时代（dài）加快完 善社会主义市场经济体制的意见》中（zhōng）明（míng）确，“对于（yú）处于 充分竞争领（lǐng）域的（de）国有经济，通过资本化（huà）、证券化（huà）等（děng）方 式优化国有（yǒu）资本配置”。对于主业（yè）处（chù）于关系国（guó）家（jiā）安全、 国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承（chéng）担重大 专项任（rèn）务（wù）的商业类国（guó）有（yǒu）企业，稳步推进国有资产（chǎn）资本 化（huà），更多向关（guān）键领域集中（zhōng），做强做优做（zuò）大国（guó）有资本，有（yǒu） 效防止国有（yǒu）资（zī）产流失。对于（yú）公益类国有（yǒu）企（qǐ）业（yè），谨慎推 进国有资产资本化，专注于弥补市（shì）场经济不（bú）足，实现 公共（gòng）政策目标。 二（èr）是根据国有企业的监管主体差异（yì）化推进（jìn）国有 资产资本化。对于中央国有企（qǐ）业（yè），国有资本应（yīng）该在关 系国计民生的重要行业和（hé）领域保（bǎo）持控（kòng）制力，在军工、 电力、石油石化（huà）、电信、煤炭、民航等（děng）行业保（bǎo）持绝对（duì）控 制（zhì）力，在节能环保（bǎo）、信息、生物、高端装备制造、新能源、 新材（cái）料、新能源汽车等战（zhàn）略性新（xīn）兴（xìng）领域，国有资本应 该发（fā）挥主（zhǔ）导（dǎo）作用。对于地（dì）方国有企业，国有资本应（yīng）该（gāi） 在公（gōng）共交通、垃圾处（chù）理、公园（yuán）经（jīng）营等领域占主导（dǎo）地位， 对于就业人数较多、财税金额较高的大型企业，国有 资本不（bú）要轻易退出，国有资本应聚焦主责主（zhǔ）业，有进 有（yǒu）退的布局经营领域。 三是根据（jù）从事生产经营与否有差（chà）别的推进国有 资产资本化。与经营性（xìng）资（zī）产（chǎn）的证券化进度（dù）和程度相 比，非经营（yíng）性资产（chǎn）的（de）证券化程（chéng）度还比较（jiào）低。这些（xiē）非经 营性部门的业（yè）务正是未来（lái）经济社会转型与（yǔ）发展（zhǎn）的重 要（yào）推动力，如金融、文化宣传及（jí）科（kē）研院所。这些领域证 券化速度缓慢（màn）也（yě）与行业或企业本（běn）身特（tè）征有一定关系， 仍然存在证券化的潜力（lì），需要深入挖掘资本（běn）化（huà）、证券化的（de）潜（qián）能。 （二）推进整体上市，从根本上提（tí）高国有资（zī）产资本化水平 一是推（tuī）进整（zhěng）体上市，真正建立起现代企（qǐ）业制度（dù）。相对于（yú）分（fèn）拆上市，整（zhěng）体上市（shì）使母公司与子（zǐ）公司的利（lì）益 更加趋（qū）于（yú）一致，减少利益输送发生（shēng）的可能性。整体上 市可以优化（huà）上市公司的股权结（jié）构，显著改善公（gōng）司治理 状况。国有企业（yè）通过整体上市，将直接改变分拆模式 下，上市（shì）公司与集（jí）团公司、集（jí）团下（xià）各（gè）子公司产业链（liàn）分（fèn） 离（lí）问（wèn）题，减少了分拆上市大股东通（tōng）过（guò）关联交易掏空上 市公司的可能（néng）性（xìng），有利于保护中（zhōng）小投（tóu）资者的（de）利益并提 高上市公司的盈利能（néng）力。通过整体（tǐ）上市（shì），还（hái）可以优化资源配置、降（jiàng）低集团运营成本、提高（gāo）效率，实现资金（jīn） 流、信（xìn）息（xī）流、业务（wù）流的全面（miàn）整（zhěng）合。 二是发挥两类公司作用（yòng），完善三（sān）级国（guó）有资产管理 体（tǐ）制。国有资（zī）本投资（zī）、运营公（gōng）司是（shì）重要载体。应加速改 组或组建新的“两类公司”，进一步完善和加强国有资（zī） 产监管（guǎn），加大对两类公（gōng）司的授权（quán）力度，有效（xiào）发挥国有 资（zī）本投资、运营公司功能作用，坚持一（yī）企一策，成熟一 个推（tuī）动一个，成（chéng）功（gōng）一个（gè）运（yùn）行一个（gè），盘活存量国有资本（běn）， 促进（jìn）国有资（zī）产保值增值。国有资本投（tóu）资公司着力（lì）开展 投资融资、产（chǎn）业（yè）培育、引（yǐn）导产业发展，提升国有资本（běn）控 制（zhì）力、影响力。国有资本运（yùn）营公司（sī）不进行国有资产的 实物管理（lǐ）和实（shí）体经营，专（zhuān）门负（fù）责国有（yǒu）资本（běn）在（zài）不同行 业、不同（tóng）企业之（zhī）间的（de）流进（jìn）、流出，以及股权的买卖。进（jìn） 一步扩（kuò）大国（guó）有资本投资公司试点（diǎn）范围，在城（chéng）通集（jí）团和 中国（guó）国新（xīn）基础上扩大国有资本运营公司试点范（fàn）围，打 造国有资本投资、运营公司升级版。 （三）纳（nà）入市场化考（kǎo）核，试行国（guó）有资本（běn）股（gǔ）票市（shì）值额度管理 一是（shì）使国有企业信息披（pī）露程序和内容更加透明。严（yán）格执行市场准入负面清单制（zhì）度，营造公平市场竞争 环境，使（shǐ）资产证券化真正（zhèng）成为放大国有资本能（néng）力（lì）的有 效工具；健全（quán）企业信用评价（jià）体系，明确信息披（pī）露（lù）框架， 定期向投资者公开评价报告，降低（dī）社会公众因为信息 不对称而（ér）对证券市场失（shī）去信心的概率，最大程度帮助 投资者做出理智（zhì）、合理的（de）选择（zé）。 二是将国有（yǒu）资（zī）产资本化（huà）、证券化水平纳入考（kǎo）核。资本市（shì）场对企业经营、财务状况等信（xìn）息披露具有硬性 规定。资本市场具（jù）有价值发现功能，国有资本的绩效（xiào） 考核不同于国有企业，资（zī）本化、证券（quàn）化的（de）国有资（zī）本为 国（guó）有企业的业绩考核提供（gòng）更有（yǒu）效的标（biāo）准。可以考虑将 市（shì）场对（duì）国有（yǒu）资本的价值（zhí）评估结（jié）果纳入（rù）考核，将国有（yǒu）资（zī） 产资本化、证（zhèng）券化水（shuǐ）平纳入考核，促进不良资（zī）产、困难 企业的流动、退出和价值修（xiū）复。 三是实行国有资本股票市（shì）值额度管理。国有（yǒu）企（qǐ）业 的股（gǔ）票市值管理要有（yǒu）额度管理、逐步开放，不（bú）能过（guò）于 自由。不然数量如（rú）此庞大的国有企业（yè）股（gǔ）票在市场自由（yóu） 流动，会引（yǐn）起股价剧烈涨跌（diē）和股民（mín）不安，需要找准执 行产业政策和资（zī）本追求利润的度。用好市值管（guǎn）理手 段，盘活上市公司资（zī）源，实（shí）现资产价值最大化。 （四）发（fā）挥政（zhèng）策引导作用，健全（quán）国有资（zī）产证券化相关（guān）配套机制 一是完善我国多层（céng）次资（zī）本市场，为国有（yǒu）资产资（zī）本（běn） 化提供（gòng）功能基础。国有资产资本化的主要目（mù）的是资（zī）产 流动和（hé）变现，即发现（xiàn）价值和实现价值，资本市（shì）场功能 能否有（yǒu）效发挥是（shì）资产证券化的前提和根本。在建立多 层次资本市（shì）场过程中，充分利用主（zhǔ）板、中小板、创业（yè） 板、科创板等场内市场（chǎng），以及新三板（bǎn）、区（qū）域性股权交易 市场、柜台市场等场外（wài）市场，同时鼓（gǔ）励（lì）企（qǐ）业海外上市 融资，形成多（duō）渠（qú）道的融资途（tú）径。 二（èr）是推出（chū）相关法律法规，为国（guó）有（yǒu）资（zī）产资本（běn）化提供 法律依据。“十（shí）三五”以（yǐ）来，国务院国资委和地方国资（zī） 委（wěi）出台了（le）一些有关国有企（qǐ）业改革（gé）发展的（de）规定，其中涉 及一些（xiē）有关国有（yǒu）资产资本化的内容（róng），但专门的规（guī）定还 较（jiào）少。接下来，需要（yào）相（xiàng）关法律法规（guī）来（lái）对资产（chǎn）证券化特 别是创新形（xíng）式的资产（chǎn）证券（quàn）化的发行和交易等进行详 细的规定。 三是发挥政府的（de）引导作用，为（wéi）国有资产资本（běn）化（huà）提 供制度驱动力。国有资产（chǎn）资本化（huà）往往涉及到（dào）多（duō）个政府 部门，因此需要在领导体制上进行创（chuàng）新，打通要素（sù）自 由流动制度通（tōng）道（dào），以更有（yǒu）效地（dì）进（jìn）行重大事项的决策（cè）和 协调。政府的（de）引导作（zuò）用还体现在资产证（zhèng）券化过程中， 政府将直接或间接提供担保（bǎo）以（yǐ）对资产进行信用增级。国有资产资本化需要一定成本（běn），但这些成本（běn）不能（néng）成（chéng）为 改革的障碍，要制定出台（tái）政府的（de）扶（fú）持政（zhèng）策（cè）和（hé）激励机 制，调动企业的积极性。
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