集团（tuán）整体上市，是（shì）今年（nián）云南省国（guó）企深化（huà）改革（gé）重点任（rèn）务
来源（yuán） Source：昆明麦（mài）肯企（qǐ）业管理咨询有限公司 日期 Date：2021-04-09 点击 Hits：2208
“管资本”是解（jiě）决（jué）长期（qī）困扰国（guó）有企业 体制性矛盾的一把（bǎ）金钥匙。“十（shí）三（sān）五”以 来（lái），国有资产管理体制由“管（guǎn）资产”转（zhuǎn）向 “管资（zī）本”，以“管（guǎn）资本”为主成为（wéi）“十三 五”期间（jiān）国企改革的（de）重要特（tè）征。2020 年（nián） 国务院政府工作报告提出，下一阶段国（guó） 有企业改革的主（zhǔ）要目（mù）标是提升国资国企（qǐ） 改（gǎi）革成效。而（ér）加快国有资产资本（běn）化（huà），用市 场手段（duàn）解决国（guó）企改革（gé）难题（tí），有利于促进 政企分离、做强做（zuò）优做大国有资（zī）本（běn）、调整 国有资本布局，是新时代国有企业（yè）走社 会主义（yì）市场（chǎng）化道路的（de）重要改（gǎi）革（gé）探索，将 成为“十（shí）四五”时期提升国资国企改革成 效的重要抓手。
一、“管资本”为主是“十三（sān）五”时期 国企改（gǎi）革的（de）重（chóng）要特征 国有（yǒu）资产资本化（huà）是通过股份制改 造，将国家（jiā）所有者转变成股东，将国有企 业改（gǎi）制成股权多元化（huà）的公司，将有价资（zī） 产（chǎn）进行（háng）财务量化，以价值经营形态为特 征，通过（guò）流动、重组、调整等多种经营方 式形成资本（běn）形态，最终实现企业资产的 保值、增值和有效流动（dòng），上市证券化是国 有资产资本化的高级形（xíng）式。 （一）国有资产资本化是（shì）提升国资国（guó） 企改革成效的重（chóng）要抓手 一（yī）是促进政企（qǐ）分开，有（yǒu）利于理顺（shùn）政 府（fǔ）、企业与（yǔ）市（shì）场之间的关系。国（guó）有企业盈利能力不强 问题的核心在于政企不分（fèn）。国有资产（chǎn）资本化（huà）为实现政 企分开、政资（zī）分开创造（zào）了条件。证券（quàn）化具（jù）有（yǒu）上（shàng）市融资 属性，改革阻力相对（duì）较小（xiǎo），通过发行股票（piào）、企业债、可 转换债券（quàn）、中期票据、短期融资券等（děng）可（kě）以（yǐ）实（shí）现（xiàn）增资降 杠杆（gǎn）的目标，是政府（fǔ）愿意接受的方（fāng）式。资本化的国有 资产的（de）预期效能，主要通过市场（chǎng）运作，而不是靠行政 力量来（lái）实现（xiàn），解除（chú）政府对国有（yǒu）企业的直接管理和控 制，可以站到更超脱的位（wèi）置，正确处理与 市场的关系。国企有（yǒu）股东、没（méi）“婆婆”，履 行股东职责，进行市场监（jiān）管，可以（yǐ）实（shí）现以 市场为（wéi）主（zhǔ）体的（de）资源配置，有利于（yú）聚焦财 务目标，激（jī）发国有企业（yè）的活（huó）力。 二是实现产（chǎn）权多元化，有利于国有 资（zī）本做（zuò）强做优做大。国有资（zī）产资本化后， 国有企业的产权将逐（zhú）步由政府控制的单 一主体转变为（wéi）多元主体，有助于国（guó）有（yǒu）企（qǐ） 业形成股东会、董事会、监事（shì）会与管理（lǐ）层（céng） 相互制衡的内部公（gōng）司（sī）治（zhì）理结构。来自中 国证监会和证券交易所的（de）监管、行业协（xié） 会的约束、保荐机构和事（shì）务所等中介机 构的（de）督（dū）导、媒体的监督等外部（bù）监（jiān）管压力， 也会使国有（yǒu）企业运营日益透明与合规， 倒逼（bī）国有企业转（zhuǎn）换经营思维、规范管理 机制、持续提高（gāo）盈利能力，进（jìn）一步增强国 有经济的竞（jìng）争力、创新力（lì）、控制力、影响（xiǎng） 力和抗（kàng）风险（xiǎn）能力（lì）。此外，依托资本（běn）市（shì）场（chǎng）改（gǎi） 革（gé）成为公众（zhòng）公司（sī）是符合市场规律和国际 经验的做法（fǎ），国有企业与社会（huì）资本的结 合（hé）将不会再存在障碍（ài），可以快速引入（rù）非（fēi） 国有资本，推进股权的混合所有制，实现 国（guó）有资产的保值增值。 三是提高流动性，有（yǒu）利于国有经（jīng）济 布（bù）局（jú）优化和结（jié）构调整。资本化是对国有 资产流动性和效率的巨大释放。资本化、 特别是证券化的国有资产，其进与退的（de） 便（biàn）捷（jié）性显著提高，使国有经（jīng）济可以根据功（gōng）能定位（wèi）和使 命不同灵（líng）活调整布局和（hé）结构。表现为宏观国有（yǒu）资本投 向的有进有退，推动国（guó）有经（jīng）济有序退出产能过剩和一 般性的（de）行业和领域（yù），更多（duō）布局（jú）关系国计民生和国家经 济命脉的重要（yào）行业和关（guān）键领域；开展兼并重组，将国 有（yǒu）资本布局（jú）到有盈利前景、有（yǒu）利（lì）于经济转型的高端设（shè） 备制造和现代服务业中去，推动国有（yǒu）经（jīng）济（jì）向“高（gāo）精尖（jiān）” 产业布局（jú）；可通（tōng）过（guò）增资扩股、借（jiè）壳上市等（děng）方式调整国有资（zī）本在上（shàng）市公司中的比例，将资源进一步（bù）向（xiàng）优质（zhì）的 上市国企集中（zhōng）。 （二）国有（yǒu）资产管理体制由（yóu）“管资（zī）产”转向“管资本” 自 2015 年 9 月发（fā）布的《中（zhōng）共中央、国务院（yuàn）关于（yú）深 化国有企业改革的指导意见》首次明确提（tí）出以管（guǎn）资本 为主推进国有（yǒu）企（qǐ）业改革（gé）以来（lái），新时（shí）代国企改革的（de）重（chóng）要 特征之一是（shì）国有资产管理体制由“管（guǎn）资产”逐步（bù）转变 为“管资本”，目的是让国有企业更加适应市场（chǎng）在（zài）资源 配置中起（qǐ）决定性作（zuò）用（yòng）的（de）经济环境，更有效地提（tí）高（gāo）国有（yǒu） 资（zī）本（běn）的价值创造水平。 一是由实物形态（tài）的国有（yǒu）企业转向财（cái）务形态（tài）的国 有（yǒu）资（zī）本。从监管对象视角出发（fā），国（guó）资委以（yǐ）往对国有（yǒu）企 业的（de）监管主要是实（shí）物形态的“国有企（qǐ）业（yè）”，即“管人、管（guǎn） 事、管资产”。一（yī）般以单（dān）个（gè）企业（yè）组织为（wéi）对象进行监管（guǎn）， 监管的是一个（gè）企业群，此时（shí）的政府和企业均不独立。“十三五”以来，监管思路（lù）不再（zài）是政府机构如何改（gǎi）进对 国有企业的管（guǎn）理（lǐ），而是将（jiāng）监管视角由“管企业”转变（biàn）为 “管资本”，即推动国有资产（chǎn）实现（xiàn）形（xíng）式由实物形态的企 业转变为价值形态的资本，包括证券化的资本，通过 市场手（shǒu）段来运营国有资本，保证交易的公（gōng）平性和阳光 化，规（guī）避国有资产流失问题。 二是由两层（céng）架（jià）构转变为三（sān）层架构的（de）国有资产监（jiān） 管体（tǐ）制。党的十六大启动了（le）国有资（zī）产（chǎn）管理体（tǐ）制（zhì）改革， 明确（què）了（le）国资委作为国有资产出资（zī）人的（de）代表机构。国（guó）资 委成（chéng）立后政（zhèng）企关系由政（zhèng）府直接监管转变为授权（quán）国资 委对（duì）国有企业（yè）实施监管，从形式上实（shí）现了政（zhèng）企分离， 解决了原有体制下（xià）对（duì）国（guó）有（yǒu）企业多头管理、责（zé）任不清的 问题。然而，国资委（wěi）仍然具有行政性质（zhì），由行政人员组（zǔ） 成，法律和财（cái）务意义（yì）上的委托代理关系并未（wèi）建立。党 的十八届（jiè）三中全会（huì）通（tōng）过（guò）的（de）《中共中央关于（yú）全面深化改 革若干重大问题的决定》提出，“以管（guǎn）资（zī）本为主加强国 有资产监管，改革国有资（zī）本授（shòu）权经（jīng）营体制（zhì），组建若干 国有资本运营公司（sī），支（zhī）持有（yǒu）条件的（de）国（guó）有（yǒu）企业改（gǎi）组（zǔ）为（wéi）国 有资本投资公（gōng）司”。这（zhè）实际上是（shì）通过组建国有资本投 资、运营公司，将国有资产管理体（tǐ）制转变为三层（céng）的架（jià） 构，其中（zhōng），最（zuì）顶层为国资委，履行（háng）国有资产出资人职 能，第（dì）二层（céng）为多（duō）家国有资本（běn）投资、运营（yíng）公司，履行国有（yǒu） 资产（chǎn）股东职能，第三层则是各类（lèi）国有企业（yè），使职（zhí）权划 分（fèn）边界更加清晰。 三是由流动性差的国有产权（quán）转变为流动性（xìng）强的 国有资本。国有产权基本（běn）不具（jù）有流（liú）动性，资本效率比（bǐ） 较低，很难实质性推（tuī）动国有经济合理布局（jú）的提升和（hé）进 行产业结构调整。国（guó）有经济的结构调整，关键要使国 有资本（běn）具有（yǒu）流动（dòng）性。资本化、特别是（shì）证（zhèng）券化（huà）的国有资 产具有良好的流动性（xìng），将流动性差（chà）的国有产权转变为 流动性强的国有（yǒu）资本，使国有经济（jì）布局和功能可以灵 活调整，实现进可（kě）做强做大（dà），退（tuì）出亦有途径（jìng）。 二、“十三五”时期国有资产（chǎn）资本化水（shuǐ）平不断提升 据国资委（wěi）披露，截（jié）至 2018 年，全国（guó）国有企业公司 制改（gǎi）制面已达（dá）到 94%，党的十八大以（yǐ）来，共完成 21 组 39 家中央企业重组整合（hé），截至 2020 年 6 月（yuè），中（zhōng）央企业 数（shù）量已（yǐ）经（jīng）由（yóu） 116 家调整（zhěng）至 97 家。根（gēn）据腾讯证券研究院 的测（cè）算（suàn），2015 年（nián）中央（yāng）企业资产证券（quàn）化（huà）率（lǜ）仅为 38%。当 时的 102 家央企（qǐ）中尚有（yǒu） 17 家（jiā）央企没有（yǒu）上市平台，在拥 有上市平台的 85 家央（yāng）企（qǐ）中，只有（yǒu）中国能（néng）源建设集团（tuán）有 限（xiàn）公司（sī）的资（zī）产证券化率（lǜ）超过 80%。多数央企的资产证（zhèng） 券（quàn）化（huà）率在 40%以下，仅 10 家央（yāng）企在 60%—80%之间， 10 家央企（qǐ）低（dī）于 12%。“十三五”以来，中央（yāng）企业资产（chǎn）证 券化（huà）率从 2015 年年（nián）底（dǐ）的（de）不到四成（chéng），提（tí）升至 2019 年年 底的超过六（liù）成，央企（qǐ）的（de）资产证（zhèng）券化率（lǜ）近（jìn）几年明显提（tí） 速，越来越（yuè）多的央企资产（chǎn）注入（rù）到上市（shì）公（gōng）司中。 在中（zhōng）央控（kòng）股上市公司方面，截至 2020 年 6 月（yuè） 5 日，在 3817 家 A 股上市公司中，中央控股（gǔ）上市公司共 409 户，占（zhàn） A 股（gǔ）总（zǒng）数（shù）量（liàng）的 10.7%，中（zhōng）央控股企业（yè）市值达 到 20.03 万亿（yì）元，占 A 股市场（chǎng）总市值的 31.2%，央（yāng）企（qǐ）净 利润为 2.04 万亿元，占 A 股所有上市公司（sī）净利润的（de） 52.8%，央企的现（xiàn）金（jīn）分（fèn）红（hóng）占比达到 47.4%（见表（biǎo） 1）。整 体（tǐ）上（shàng）看，国有控股企业净利润对我国资本市场贡（gòng）献比 较大，但（dàn）国有资产证（zhèng）券化水平在数量方面存（cún）在（zài）较大提 升空间，也需要加（jiā）强市值管理。 （二）地方国企资本化步伐加快 “十三五”以来，许多省（shěng）份不约而同的将提高国有 企（qǐ）业证（zhèng）券化水平作为本轮国企改革的“重（chóng）头戏”，23 个 省（shěng）份明确制定了国（guó）有资产证券化率①目标，将（jiāng） 2020 年 国有（yǒu）资产（chǎn）证（zhèng）券化率提高到 30%—80%之间（jiān），超过八成 将目标设定在 50%以上（见图 1）。为实现这一（yī）目标，各 省基本从政策（cè）层（céng）面出发对国有资产证券化进行引导， 并明确（què）了相关细则和（hé）试点安排，如广东（dōng）省（shěng）提出五（wǔ）年内（nèi） 主营业（yè）务实（shí）现整体上市；浙江（jiāng）省提出“整体上市、资源 重组和（hé）平台打（dǎ）造”三大工程推（tuī）进国有资（zī）产证券化；湖 南（nán）省以（yǐ）“上市为（wéi）主”，加快推进国有企业整体上市或核 心（xīn）业务资产（chǎn）上市，使上市公司成为（wéi）国有企业的（de）重要组 织形态；上海市（shì）提出基本完（wán）成竞争类企业整体上市（shì）或 核（hé）心业（yè）务资产上市；山（shān）东省提出以整体上市为重点方 式推动国（guó）有资本实现证券化；湖北（běi）省提（tí）出，做出上市 进（jìn）度安排，努力实现每户企业控（kòng）股（gǔ） 1—2 家（jiā）上市公司的 目标，并逐步实现核心业务资产整体（tǐ）上（shàng）市。从推进情 况看，各（gè）省份国有资（zī）本证券化（huà）水平提速（sù）加快，省属（shǔ）国 有资产证（zhèng）券化率目标预期可完（wán）成，如浙江省 2019 年底（dǐ） 省属国有企业资产证（zhèng）券化率 为 51.8%，比 2015 年末提（tí）高 了 5.3 个百分点；山东省（shěng）属 国有（yǒu）企业资产（chǎn）证（zhèng）券化（huà）率从 2016 年（nián） 的 46.9% 增 加 到 2019 年的 51.13%，国有（yǒu）资产 证券化率实质性提（tí）高。 在地（dì）方控股上市公司（sī）方（fāng） 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地（dì）方控股上（shàng）市公 司共 733 户，占 A 股总数的 19.2%，地方控股（gǔ）上市（shì）公（gōng）司市值达到 14.88 万亿元，占A股市（shì）场总市值的（de） 23.2%，地方（fāng）控股（gǔ）上市（shì）公司净 利（lì）润为 1.01 万亿（yì）元（yuán），占 A 股所（suǒ）有上市公司 净（jìng）利润（rùn）的（de）26.2%，地方控（kòng）股上市公司的现（xiàn）金 分红占比达到 24.8%（见表 1）。 分类推进（jìn）改（gǎi）革（gé）是新时代国（guó）有（yǒu）企业改革的前提（tí）和 基（jī）础。分（fèn）类改革可（kě）以（yǐ）解（jiě）决功能不清晰、定位不准确（què）等 问（wèn）题，使（shǐ）政策（cè）导（dǎo）向更明（míng）确（què）、改革（gé）更有针对性、监管更具 科（kē）学（xué）性。从目（mù）前上市情况（kuàng）来看，商业类和公益（yì）类国有（yǒu） 企业均（jun1）存（cún）在一定（dìng）数（shù）量（liàng）的上市公司，国资监管机构（gòu）还未（wèi） 根据（jù）国有（yǒu）企业类别对（duì）国有资产资本（běn）化的改革思路进（jìn） 行明确。在相关（guān）管理（lǐ）政策上，境内外上市（shì）基本上是一 企一策，资本经营也是碎片化的。这种情况不利（lì）于和 政（zhèng）府（fǔ）的（de）宏观（guān）产业政策对接，也不利于调控力道的形 成。关于哪些国（guó）企适合上市，哪些不适合上市，应在政 策上（shàng）更（gèng）为明确。 在股（gǔ）票市场发展初期，许多国（guó）企采取整体上市 的（de）模式进行股份（fèn）制改组（zǔ）。但由于不良资产（chǎn）尚（shàng）未剥（bāo）离， 离职（zhí）退休职工和冗员较多，上市国（guó）企（qǐ）的总资产（chǎn）相（xiàng）对 盈利资产过于庞大，净利（lì）润（rùn）被摊薄，不利于股票市（shì）场 发展和国有（yǒu）企业现代企业制（zhì）度的（de）建立。因此，将优质 2020 年 9 月（yuè）上 27 改革热线 中国经贸导刊 资（zī）产分拆（chāi）上市，将非生产性资产剥（bāo）离给其（qí）集（jí）团母公 司，是基于当时历史条（tiáo）件（jiàn）的选择。然而，分拆上市却 产生了（le）严重的公司治理问题。存续（xù）企业承接了大量 不良（liáng）资产（chǎn），一方面将上市公（gōng）司视（shì）作集团公司（sī）的“提款 机（jī）”，希望（wàng）股东权益最大（dà）化，进而转移上市公司融（róng）资 和剩余利润；另一方面又希望向上市（shì）公司转（zhuǎn）嫁负担， 上市公司容（róng）易（yì）成为集团公司“垃圾桶”，高（gāo）价转让其 不（bú）良资（zī）产，在一定（dìng）程度上侵害了（le）投资者的利益。此 外，存续企业与上市子（zǐ）公司之间以及上市子公司与 上市子公司之间（jiān）存在大量的（de）不合（hé）理的关联交（jiāo）易和违规担保问题。 国有企业实现境内外上市后，多（duō）数企业是按（àn）照 《公司法》和国资监管机构要求建立的企（qǐ）业法人（rén）治理 结构和信息披（pī）露制度。对新（xīn）出现的资本（běn）市场和股票买 卖多采取被（bèi）动应付的态度，持续融资可（kě）能性考虑较 少，不关注企业（yè）股票市值浮动（dòng），冻结所持股（gǔ）份，既不（bú）买 也不卖（mài），出现企业经（jīng）营和（hé）资本市场“两张皮”的现象。 四、“十四五”时期（qī）加（jiā）快国有资产资（zī）本化的建议 要积（jī）极利用资（zī）本市场，加快推进国有资源资产 化、国有资（zī）产资本化（huà）、国有（yǒu）资本（běn）证券（quàn）化，使上市（shì）公司成（chéng） 为国有企（qǐ）业的（de）主要组织形式，使（shǐ）国有资本更多投向重 要（yào）行业（yè）和关键（jiàn）领域，使国有（yǒu）经济布局更加优化合理。 （一）明确（què）政策（cè）导（dǎo）向，分类推进国（guó）有资（zī）产资本化进程 一是根据国有企业的功能定位（wèi）分类推进（jìn）国有资 产资本化。国有资（zī）产资本化需要有明确的政策导（dǎo）向， 国有资（zī）本流动才能有明确（què）的市场流（liú）向（xiàng）和重点。面对庞（páng） 大的国有经济，需要根据其功能定位和使命要求，分 类推进国有资产资本化进程。根（gēn）据（jù） 2015 年发布的《中 共中央 国务院（yuàn）关于（yú）深化国有企业（yè）改（gǎi）革的指导意见（jiàn）》， 将国有企（qǐ）业划分为商业类（lèi）和公益类两种（zhǒng）类（lèi）型。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中（zhōng）央（yāng） 国务院关于新（xīn）时代加快完 善社会主义市场经（jīng）济体制的意见》中明确，“对（duì）于处于 充分竞争领域的国有经济，通过资本化、证（zhèng）券化等方（fāng） 式优化（huà）国有资本配置”。对于主（zhǔ）业处于关系国家安全、 国民经（jīng）济命脉的重要行业（yè）和关（guān）键领域、主（zhǔ）要承担重大（dà） 专项任务（wù）的商业类国（guó）有企业，稳步推进国有资产（chǎn）资（zī）本 化，更多（duō）向关（guān）键领域集中，做（zuò）强做优做大国（guó）有资（zī）本，有 效防止国有资产流失。对于公益类国有企（qǐ）业，谨慎推 进国有资产资本化，专注于弥补市场经（jīng）济（jì）不足，实现 公共政策目标。 二是根据国（guó）有企业的监管主体差（chà）异化推进国有 资产（chǎn）资本化。对于中（zhōng）央国有企业，国有（yǒu）资（zī）本应该在关 系国计民生的重要行业和（hé）领域保持控（kòng）制力，在军工、 电力、石油石（shí）化（huà）、电信、煤（méi）炭、民航（háng）等（děng）行业（yè）保持绝（jué）对（duì）控 制力，在节能环保、信息、生物、高端（duān）装备（bèi）制造、新能源（yuán）、 新材料、新（xīn）能源汽（qì）车等战略性新兴（xìng）领域，国有资（zī）本（běn）应 该发挥主导（dǎo）作用。对（duì）于地方国（guó）有企（qǐ）业，国有资（zī）本应（yīng）该 在公共交通、垃圾处（chù）理、公园经营等领域占主导地位（wèi）， 对于就业人数较多、财税金（jīn）额较高的大型（xíng）企业，国有 资本不要轻易退出，国有资（zī）本应聚焦主责主（zhǔ）业，有进 有退的布局经（jīng）营领（lǐng）域。 三是根（gēn）据从事生产（chǎn）经营与（yǔ）否有差（chà）别的推进国有 资产资本（běn）化。与（yǔ）经营性资产的证券（quàn）化（huà）进度和（hé）程（chéng）度相 比（bǐ），非（fēi）经营性（xìng）资产的（de）证（zhèng）券（quàn）化程度还（hái）比较低。这些非经 营性（xìng）部门的（de）业务正是未来经济社会转型与发展的重 要推动力，如金融、文化宣传（chuán）及科研院所（suǒ）。这些领域证 券化速度缓慢也与行业或企业本身特征（zhēng）有一定关系， 仍（réng）然（rán）存在证（zhèng）券化（huà）的潜力（lì），需要深入挖掘资（zī）本化、证券化的（de）潜能。 （二）推进整体上（shàng）市，从（cóng）根（gēn）本上（shàng）提高国有资产资本化水平 一是推进整体上市（shì），真（zhēn）正建立起现代企业（yè）制度。相对于分拆上市，整（zhěng）体上市使母公司与子公司的利益（yì） 更加趋于一（yī）致，减少利益输送（sòng）发生的可能性（xìng）。整体上 市可（kě）以优化上市（shì）公司的股权（quán）结构，显著（zhe）改善公司治理 状况。国有企业通过整（zhěng）体（tǐ）上市，将直接改变分拆模式 下，上市公司与集团（tuán）公司、集（jí）团下（xià）各子（zǐ）公（gōng）司（sī）产业（yè）链分 离问题，减少了分拆上市大股东通（tōng）过关联交易掏空上（shàng） 市公（gōng）司的可能性（xìng），有利（lì）于保护中小投资（zī）者的利益并提 高（gāo）上市公（gōng）司（sī）的盈利（lì）能力。通过整体上（shàng）市，还可以优化资源配置、降（jiàng）低（dī）集团运营成本、提高效率，实现资金（jīn） 流、信息流、业务流的全面整合。 二是（shì）发（fā）挥两类公（gōng）司作用，完善三（sān）级国有资产管理 体制。国有资（zī）本投资、运营公司是重要载体（tǐ）。应加速改（gǎi） 组（zǔ）或组（zǔ）建新的“两类公司”，进一步完善和（hé）加强国有（yǒu）资 产监管，加（jiā）大对两类公司的授权力度，有（yǒu）效发挥国有 资本投资、运营（yíng）公司功（gōng）能作用，坚持一企一策，成熟一 个推动（dòng）一个，成功一个运（yùn）行一个，盘（pán）活存量国有资本， 促进国有资产保值增值。国有资本投资公（gōng）司（sī）着（zhe）力（lì）开（kāi）展 投资融资、产业培育、引（yǐn）导产业发展，提升国有资本控 制力、影响力（lì）。国（guó）有资本运营公（gōng）司不进行国有资产的（de） 实物管理和实体经营，专门（mén）负责国有资本在不同行（háng） 业、不同企业之间的流进、流出，以及（jí）股权的买卖。进 一（yī）步扩大（dà）国有（yǒu）资（zī）本投资公司试点范（fàn）围，在城通（tōng）集团和（hé） 中国国新（xīn）基础上扩大国有（yǒu）资本（běn）运营公司试（shì）点范围，打（dǎ） 造国有资本投（tóu）资、运营公司升级（jí）版（bǎn）。 （三）纳入市场化考核，试行（háng）国有资本股（gǔ）票市值额度管理 一是使国（guó）有企业信息披（pī）露程序和（hé）内容更加透明。严格执行市场准入负面（miàn）清（qīng）单制度，营造公平（píng）市场竞争 环境，使资（zī）产证（zhèng）券化（huà）真正（zhèng）成为放大国有资本能力的（de）有 效工具（jù）；健全企业（yè）信用评价体系，明确信息披（pī）露框架， 定期（qī）向投（tóu）资者（zhě）公开评价报告，降低社会公众因为信息 不对称而对（duì）证券市场失去信心的（de）概率，最大程度帮助 投资（zī）者做出（chū）理（lǐ）智、合（hé）理的（de）选择（zé）。 二是将国（guó）有资产资（zī）本化、证券化水平纳（nà）入考核。资本市场对（duì）企业经营、财务状（zhuàng）况（kuàng）等信息披露具有（yǒu）硬（yìng）性（xìng） 规定。资本市场具（jù）有价值发现功能，国有资（zī）本的（de）绩效 考核不同于国有企（qǐ）业，资本（běn）化、证券化的（de）国有资（zī）本为（wéi） 国（guó）有（yǒu）企业的业绩（jì）考（kǎo）核提（tí）供更有效的标准。可以考虑（lǜ）将 市场对（duì）国有资本的价值评估结果（guǒ）纳入考核（hé），将国有资 产资本化（huà）、证（zhèng）券化（huà）水平纳入考核，促进不（bú）良资产、困难（nán） 企业的（de）流（liú）动、退出和价值修复。 三（sān）是实行国有资本股票市（shì）值（zhí）额度（dù）管理。国有企业 的股（gǔ）票市值管理要有（yǒu）额度管理、逐步（bù）开放，不（bú）能（néng）过于（yú） 自由。不然数量如此庞大的国有企业股票在市场自由 流动，会引起股价（jià）剧烈涨跌和股（gǔ）民（mín）不安，需要找准执 行产业政策（cè）和资本（běn）追求利润的度。用（yòng）好市值（zhí）管（guǎn）理手 段，盘活上（shàng）市公司资源，实现资产价值最大化。 （四）发（fā）挥（huī）政策（cè）引导（dǎo）作用，健（jiàn）全国有资产证券（quàn）化相关配套（tào）机制 一（yī）是完善我国多（duō）层次资本市场，为（wéi）国有资产资（zī）本 化提供（gòng）功能基（jī）础。国有资（zī）产资本化的主要目（mù）的是资产 流动和变现，即发现（xiàn）价值（zhí）和实（shí）现（xiàn）价（jià）值，资本市场（chǎng）功能（néng） 能否（fǒu）有效发挥是资产证券化的前（qián）提和根本。在（zài）建立多 层（céng）次资本市场过程中，充分利用主板、中（zhōng）小板、创业 板、科（kē）创板等场内市场，以及新三板、区域性股权交（jiāo）易 市场、柜台市场等（děng）场外市场（chǎng），同时（shí）鼓励（lì）企业海（hǎi）外上市 融（róng）资，形成多渠道（dào）的（de）融资途径。 二（èr）是推出相关（guān）法律法规，为国（guó）有资产（chǎn）资本化提供 法律依据。“十三五（wǔ）”以来，国（guó）务院国资委（wěi）和（hé）地方国资 委出台了一些有关国有企（qǐ）业改革发展（zhǎn）的规（guī）定，其中涉 及一（yī）些（xiē）有关国有资产资本化的内容（róng），但专（zhuān）门的规定还 较少（shǎo）。接（jiē）下来，需要相关法律法规来对资产证券化（huà）特 别（bié）是创新形式的资产证（zhèng）券化的（de）发（fā）行（háng）和交易等进行详 细的（de）规（guī）定（dìng）。 三是发挥（huī）政府的引（yǐn）导（dǎo）作用，为国有资（zī）产资本化提 供（gòng）制度驱动力（lì）。国有资产（chǎn）资本（běn）化往往涉（shè）及到多个政府 部门，因此需要在领（lǐng）导（dǎo）体制上进行创新，打通要（yào）素自 由（yóu）流动制度（dù）通道，以更有效地进行（háng）重大事项的决策和 协调。政府的引导作（zuò）用还体现在资产证券化过程（chéng）中， 政府将直接或间接提供担（dān）保以对（duì）资产进行信（xìn）用增级。国有资产资本化需要一（yī）定成（chéng）本，但这些成（chéng）本不能成为 改（gǎi）革的障碍（ài），要制定出（chū）台政（zhèng）府的（de）扶持政策（cè）和（hé）激励机 制，调动企业的（de）积极性（xìng）。
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