改组（zǔ）组建（jiàn）国有资本投资、运营公司是新一轮以“管资本”为主改革国有资本（běn）授权（quán）经营（yíng）体制的（de）重要举措。本文在对浙（zhè）江省国有资本运营有（yǒu）限公（gōng）司及其子（zǐ）企（qǐ）业（yè）调研的基础上，总结剖析了其在平台化运作、构建（jiàn）投融资体系、体制机制改革等方面好的（de）做法，供国有（yǒu）资本运营类公司借鉴，并在发展战略、投资布局、市场化改（gǎi）革、风险管理等方面提出了参考性（xìng）建议。

2013 年 11 月，党的十八（bā）届三（sān）中（zhōng）全会首次（cì）提出以管资本为主加强国有资产监管（guǎn），改革国（guó）有资本授权经营体制，组建若干国有资本运（yùn）营公司，支持有条件的国有企业改（gǎi）组为（wéi）国有资本投资公司。自此，全国拉开了以管资本为主的新一轮国资国企改革的序（xù）幕，一（yī）批国有（yǒu）资本投资、运营（yíng）公（gōng）司陆续改组组建，推进（jìn）国（guó）资国（guó）企（qǐ）分（fèn）类、分批授权，进一步激活市场（chǎng）化经营机制（zhì），进一步完善中（zhōng）国特色现代（dài）企业制度，着（zhe）力推动国资（zī）国企做强做优（yōu）做大。

自 2014 年（nián）起，国（guó）务（wù）院国资委先后选择国家开（kāi）发投资集团、中粮（liáng）集团、中国诚通控股（gǔ）集团、中国国新控（kòng）股等（děng） 21 家央企（qǐ）开展（zhǎn）国（guó）有资本（běn）投资、运营公司试点以来，中央和各省属（shǔ）国有（yǒu）资本投资、运营（yíng）公司在“定战略、调（diào）结构、创模（mó）式、试机制、强党建（jiàn）”等（děng）方面进行（háng）了积（jī）极的探索与实践，国有资本投资、运营公司（sī）的运营模式逐（zhú）渐清（qīng）晰成熟，综合（hé）实力、竞争（zhēng）力、影响力得到较（jiào）大（dà）提升（shēng），出（chū）现了一（yī）些做得较好的、值得（dé）借鉴（jiàn）推广的经验（yàn）做法。

浙（zhè）江省国有资本运营有限（xiàn）公司（以下简称浙江省国资（zī）运（yùn）营（yíng）公司）组建于 2017 年，是全（quán）国（guó）较早推进两类公司试点（diǎn）的 23 家国（guó）资运营公司之一。经过 5 年努（nǔ）力，逐步（bù）打造了资（zī）产运营、股权投资、基金管理（lǐ）、融资租（zū）赁等（děng）业务板块与运作平台，管理（参与）33 家私募（mù）股权投（tóu）资（zī）基金（jīn）。到 2021 年底（dǐ），该公司资（zī）产总额从 1478 亿元增长至 2620 亿元，净资产从 344 亿（yì）元增（zēng）长至（zhì） 690亿元，净利润从（cóng） 21 亿元增长至（zhì） 108 亿元，形成了具有地（dì）方特（tè）色的国有资（zī）本（běn）运（yùn）营“浙（zhè）江模（mó）式”。

对（duì）标一流，打造国资运营平台标杆

国有资本（běn）运营公司的宗旨是（shì）围绕经济发展战略和国有（yǒu）资本发展规（guī）划，以市场经济（jì）环境变化为（wéi）基本导向，以资本运作为（wéi）基本手段（duàn），在优化国有资（zī）本结构中，不断发挥国（guó）有资本的导（dǎo）向作用和职责功能，不（bú）断创造新的经（jīng）济价（jià）值，确保（bǎo）国有资产（chǎn）保（bǎo）值和增值（zhí），为（wéi）经济高质量发展贡献国资力（lì）量。浙江省国（guó）资运（yùn）营公司立足“资源配置、资本运作、战略投（tóu）资（zī）”平台功（gōng）能（néng）定（dìng）位，坚持服务于政府重大决策部署，坚持市场化经营机（jī）制，发（fā）挥（huī）功能优（yōu）势（shì）、专业优势、资金（jīn）优（yōu）势，在支撑政府重大战略落地、国资国企整（zhěng）合重组与改革、战略新兴产（chǎn）业（yè）培育、传统（tǒng）产业转（zhuǎn）型升（shēng）级等方面发挥积（jī）极作用。

（一）资源配置平台

国资国企（qǐ）改革主要内容之一，是推进国资国（guó）企产业结构调整，聚焦主责主业；推进政企经营性资产脱钩（gōu），实施国资统一监（jiān）管（guǎn）；推（tuī）进（jìn）低效无效资产处置，提升国资国企资产质量。

浙江省国资运营公司坚持一（yī）企一策（cè），针对主业突出、具有一定（dìng）竞争力（lì）的（de）企业，通过改（gǎi）制改（gǎi）革、资产剥离等措施，支持其做强（qiáng）做大；对体量（liàng）较小，业务相关性较强的企业，实（shí）施合并同类项，开展专业化经营；对低（dī）效无效资（zī）产，坚决处置变现；通（tōng）过发行抵押贷款支（zhī）持票据（CMBN）等资产证（zhèng）券化手段，盘活存量房产。截（jié）至 2022 年（nián） 6 月底累计实现存量项目、股权债权、土地（dì）房产、不良（liáng）资产等退出（chū）变现约 179 亿元（yuán）。

（二）资本（běn）运作平台

国资国企监管（guǎn）体（tǐ）制由（yóu）“管（guǎn）资产”转向“管资本”，资本运作成（chéng）为国有资（zī）本运营公司最重要的（de）经营手段之一。以（yǐ）资本为纽（niǔ）带，充（chōng）分发挥（huī）资本流动属性，通过（guò）资本巧（qiǎo）妙腾挪运作，实现资本保值增值。

浙江省国资运营公司通过参与引战混改、接（jiē）收非（fēi）主业资产等（děng），支持（chí）物产集团、建设集（jí）团完成整体上（shàng）市，参与省交规（guī）院、省军工集团（tuán）等 6家国企混改；组建上（shàng）市公司（sī）定增基金，积极（jí）支持省内上市公司再（zài）融（róng）资（zī）；联合（hé）各地市（shì）国资（zī），组建（jiàn）首期规模（mó） 15 亿（yì）元的浙江（jiāng）省战略配售基金；联合其他资本，广泛（fàn）参与（yǔ）上市公司并购重组项目，推动（dòng）上市（shì）公司产（chǎn）业转型升级；联（lián）合当（dāng）地政府，参与上市（shì）公司大（dà）股东纾困（kùn）项目，维（wéi）护社会金融稳定。

（三）战略投资平台

战略（luè）投资是（shì）中国特色（sè）社会主义赋予国有（yǒu）企业的（de）历史使命，是新时代国有（yǒu）企业（yè）做强做（zuò）优做大过程中赋予（yǔ）国有资（zī）本运营公司新平（píng）台的重大责任。国有资本运营公司通过对战略性重大项目和战略性新兴产业的投（tóu）资，引领带动社会资本跟（gēn）投，推动（dòng）产业转型升级和战略（luè）性新兴产业的（de）培育。

浙江省国资运营公司通过发起设（shè）立母（mǔ）基金、产业（yè）基金、专（zhuān）项基金（jīn）等，同（tóng）时与央（yāng）企、省地市国企、民（mín）企、券商、银行等联（lián）合组（zǔ）建特色（sè）投资基金，加大对新（xīn）一代信（xìn）息技术、生物技术、高端装备、新（xīn）能（néng）源、新材料等战略性（xìng）新兴产业的投资（zī），年（nián）度（dù）投资比（bǐ）重超过 36%，带动社会资本跟投超 300 亿元。5 年培育上市（shì）企业合（hé）计 15 家。

良性循环，构（gòu）建投融资体系

“管资本”是国（guó）有资（zī）本（běn）运营公司的核（hé）心功能（néng）与主（zhǔ）业。“管资本（běn）”就（jiù）是要解决“钱从哪里来”“钱投到哪（nǎ）里去”“钱在一投一（yī）退中实现保值增值”三大（dà）问题。浙江省国资运营公司通过（guò）搭建投资平台，创新投资业务体系（xì），广泛发展投（tóu）资“朋友圈”，开（kāi）拓融资渠道，构建了良好的投（tóu）融资生态圈，实现投资与融资的良性（xìng）循环。

（一）打造自主投资平台

根据战略（luè）功能定位，在整合原有投资平台的（de）基础上（shàng），新（xīn）设增加不（bú）同功能（néng）定位、差异化发展、市场化竞争（zhēng）的（de）多（duō）种（zhǒng）投资平台（tái），形成股权投资、债权投资（zī）、融资（zī）租赁、国企改革、国有资产证券化等投资平台（tái），构建了较为完整的投资组织架构体系。

（二）构建（jiàn）“4+2”基金群

发起设立国企改革（gé）发展基金、国（guó）有资产证（zhèng）券化基（jī）金，联（lián）合银行投（tóu）资（zī）机构（gòu）发起设立新（xīn）兴（xìng）动力基金（jīn），与头部券（quàn）商共同组建新兴产（chǎn）业基金，代表省（shěng）方（fāng）牵头参与国家集成（chéng）电路基金（二期）、国新国同（tóng）投资基金，初步（bù）形（xíng）成“4+2”基（jī）金投资群体。加（jiā）大（dà）资本运作及（jí）资本市（shì）场投资力度，组建（jiàn）上市公司定增（zēng）基金、IPO 战略（luè）配售基金、国资 ETF 基金（jīn）等。加大与产业资本（běn）合作力度，分（fèn）别组建大消费产业基金、生物医药 S 基金等。合计管（guǎn）理（参与）33 家私（sī）募股权（quán）投资（zī）基金。

（三）创建“四系四化（huà）”业务体系

充分利用试点的特殊机遇期，积极改革创（chuàng）新，主动（dòng）融入市场，努力（lì）创建更加市场化的业务体系。推进“四系四化”业务（wù）体系再造，深化健全“投研体系、投决体（tǐ）系、投后体（tǐ）系、责（zé）任体系”四套体系（xì），锚定（dìng）“机制市（shì）场化、团队专业化、管理数字化、定位差（chà）异化”四化（huà）方向（xiàng），完善投资业（yè）务运行机制。

（四（sì））组建“国（guó）资运（yùn）营联盟”

牵头各地市 20 余家国有资本（běn）运（yùn）营公（gōng）司（sī），发起组（zǔ）建“国资运营联盟”。近 2 年来，联盟谋划开展了“十四五”规划研讨会、国资基（jī）金专题研（yán）讨会等专题论坛，基（jī）金合作（zuò）、产业项目等 10余（yú）个项目（mù）相继落地（dì），金额近 40 亿元。联盟已成为各成员单位开展工作交流、资源共（gòng）享（xiǎng）、业务合作的区（qū）域性平台。

（五）广泛发展（zhǎn） LP（有（yǒu）限合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基（jī）金为主抓手，广泛开拓（tuò）发展（zhǎn）LP（有限合伙人）“朋友圈”，建立（lì）与央企（qǐ）、券商、银行、省地市国（guó）资、知名民（mín）企、产业集团等的战略（luè）合作关（guān）系，成立（lì） 5 年来，累积对外募资（zī）近 30 亿元，引领带动社会资本投资约 300 亿元。

（六）积极创（chuàng）新信用（yòng）融资方式

积极发（fā）挥 AAA 信（xìn）用评级（jí）和（hé）持股企业并表优（yōu） 势， 创新融资品种， 通过注（zhù）册基 金（jīn）债、 优质企业债（zhài）、国企改革专项债、储架（jià）式公司债、CMBN（抵押贷款支持（chí）票据（jù））等债（zhài）券品种（zhǒng），努力拓展融资渠道（dào）。

优化体制机制，持续提升治理能力

2020 年下半年开启的国企改革三年行动，体制机制改革是其核（hé）心内容之一。浙（zhè）江省国资运营公（gōng）司以建立（lì）中国（guó）特色社会主义现代企业制度为（wéi）目标（biāo），以加强党的全面领（lǐng）导为统（tǒng）领，以推进分级（jí）授（shòu）权为突破（pò）口，不断引进、实（shí）践、创新市场化（huà）经营机（jī）制（zhì），企业治理能力（lì）和综合竞争力显著提升（shēng）。

（一）加强党的全面（miàn）领导

始终坚持（chí）“两个一以贯之（zhī）”，秉（bǐng）持“党建强，发（fā）展强（qiáng）”的发展理念，切实加强（qiáng）党（dǎng）的（de）全面领导。研究（jiū）制订党委“把方（fāng）向、管大局、保落实”顶层设计方（fāng）案，理（lǐ）清党（dǎng）委会（huì）、董事（shì）会、经理层权责边界，将党（dǎng）的领导与公（gōng）司治理各环节有机融合，较（jiào）好发（fā）挥（huī）党委的政治领（lǐng）导核心作用，为（wéi）公司稳定高质量发展奠定了坚强的政治保障。

（二）开展董事会决策授权

在确保（bǎo）“接得住、管得好、用得活”国资委对（duì）公司授权的基（jī）础（chǔ）上，开（kāi）展董事会（huì）对经理层决策放权，完成资（zī）产运营（yíng）管理、财务管理、项目投（tóu）资、公文审批、用印审批 5 大（dà）方面 51 条授权事项，持续提升经理层执行力。以权力“授得出、接得住、行得稳”为（wéi）原（yuán）则，坚（jiān）持“一企（qǐ）一策”，对制（zhì）度健全、管理规范、团队能力强的子企业（yè）董事会进行授权（quán），压缩决策流程。

（三）建立经理层（céng）任期制与契约化

深（shēn）入贯彻落（luò）实国企改革三年行动方案（àn），在公司（sī）本级和所属控股公司全面推行经（jīng）理（lǐ）层成员任期制和（hé）契约化管理（lǐ），覆（fù）盖率达到（dào） 100%。层层明确权（quán）责利，做到考核（hé）层层落实、责（zé）任层层（céng）传递、激励层层衔接，以（yǐ）业绩目标论英雄，实现人员“能进能出”、干部“能上能下”、收入“能增能减”，实（shí）现管理（lǐ）层激励约束机制市（shì）场化。

（四（sì））探（tàn）索团队跟投（tóu）制（zhì）度

建（jiàn）立强（qiáng）制跟投机（jī）制，将权与责紧（jǐn）密（mì）捆绑，子企业经理（lǐ）层出资占（zhàn）到跟（gēn）投（tóu）比例（lì）的 80% 左右。建立（lì）超额业绩激励（lì）机制，跟投团队（duì）可（kě）以（yǐ）从超额收益中分（fèn）段（duàn）提取业绩奖励，超（chāo）额收益越高，提取比例越大，极大激发了投资团（tuán）队（duì）的积极性。

（五）深化三（sān）项制度改革

积极探索市场化的选人用人机制（zhì），全面推行（háng）用（yòng）工市场化选聘、中层管理人（rén）员竞聘上岗、岗位不胜任退出等制（zhì）度，建立“能上能（néng）下、优胜劣汰”的用人（rén）机制。建立博（bó）士后（hòu）工作（zuò）站（zhàn），与（yǔ）知名高校（xiào）开展校企合作，打造内部微课堂、宣（xuān）讲员等内培平（píng）台，推行挂（guà）职交（jiāo）流和轮岗实践，建（jiàn）立广泛的人才培养机制。

（六）推进数字化改革

将数（shù）字化改革作为（wéi）建立国有企业现（xiàn）代企（qǐ）业制度（dù）的重要抓手，以此大力推进公司的（de）规范管理和效率（lǜ）提升。不断（duàn）深（shēn）化（huà） OA 系统建设，建立财务共享（xiǎng）中心，全面推进投资管理（lǐ）系统（tǒng）、资产管理系统、大风控系统、大监督系（xì）统、人力（lì）资源系统、党建数字化等业务系统（tǒng）建设。

（七（qī））建立健全容错免（miǎn）责（zé）机（jī）制

根据投资业务极（jí）为市（shì）场化的特点， 坚持“三个区分开来”，建立（lì）健全容错（cuò）免责机制（zhì），充分（fèn）保护和调（diào）动了（le）全体干部（bù）职工（gōng）干事创业、改革创新的（de）积极性。

对建设国资运营平台（tái）的相关建议

近几年，省以下市、县积极推进（jìn）国资监管体（tǐ）制改革，陆续组建国有资本运营公司。截至2021 年 8 月（yuè）底，全国国有资（zī）本运（yùn）营公司、投资运营公司（sī） 52 家（中央（yāng） 2 家（jiā），地方（fāng） 50 家（jiā））。中国国新、上海国盛、重庆渝富、浙江省国资运营公司等在运（yùn）营模式和体（tǐ）制（zhì）机（jī）制方面的改革与实践，为后来组建的其（qí）他国有（yǒu）资（zī）本运营（yíng）公（gōng）司提供（gòng）了参考借鉴（jiàn）。但对照（zhào）以“管资本”为主的（de）国有资（zī）本授权经营体制改革要求，国有资本运营（yíng）公司还需要在（zài）进（jìn）一步激活市场化经（jīng）营机制，提升（shēng）企（qǐ）业内（nèi）在活力、市场竞争力、战（zhàn）略引领力方面继（jì）续不断地探索与创新。

（一）强化（huà）战（zhàn）略引领

提高战略站位，深刻认识（shí）国有企业在经济社（shè）会发展中（zhōng）的引领（lǐng）、带动、托底和基础作用，勇于（yú）担（dān）当（dāng）起（qǐ）做强做优做大（dà）国有企业的战（zhàn）略使（shǐ）命。紧（jǐn）紧（jǐn）围（wéi）绕经济社会发（fā）展（zhǎn）规划（huá）及（jí）国有资本改革与结构调（diào）整目标，依托（tuō）国有资本运（yùn）营公（gōng）司（sī）特（tè）有的功能（néng）定位，在国（guó）有企业整合重组方（fāng）面谋划大思（sī）路，在国有企（qǐ）业（yè）产业专业化、证券化方面谋划大（dà）举（jǔ）措，在（zài）国（guó）有资本布局引领战略（luè）性新兴产（chǎn）业发（fā）展方（fāng）面谋划大项目。

（二）优化（huà）投资（zī）结（jié）构

兼顾（gù）战略性和财务性投资，统筹做好中长期（qī）项（xiàng）目和短（duǎn）期（qī）项（xiàng）目投（tóu）资比例动态（tài）平衡，逐步（bù）提高战略性（xìng）投资、大项目（mù）投（tóu）资的比重，构建在（zài）区域、全国（guó）范围内（nèi）的影（yǐng）响（xiǎng）力与战略核心竞争力。进（jìn）一（yī）步推进战（zhàn）略性（xìng）新兴产（chǎn）业和未来产业投（tóu）资布（bù）局，鼓励适当增（zēng）加孵（fū）化阶段等（děng）前中（zhōng）期创（chuàng）投项（xiàng）目的投资力度，构建未来产业制高点。注重资本运作过程中项目有序进退，实现资（zī）本在流动中良性循环、保（bǎo）值增（zēng）值。

（三）加强行研驱动

进一（yī）步加大（dà）战略研究、行业研究，提（tí）高对产业未来发展趋（qū）势（shì）的（de）预判。以产业某一细分领域、关键（jiàn）技术或重（chóng）要（yào）环节为突破（pò）口，做深、做细研（yán）究，提升专业化能力。做（zuò）熟、做透行（háng）业（yè），对拟投或所（suǒ）投行业和产业链（liàn）进行剖析（xī），论证投资方（fāng）向、工具（jù）运用、业务（wù）模式（shì）等，深耕行业，打造行业话（huà）语权与竞争（zhēng）壁（bì）垒。

（四）深（shēn）化机制市场化改革

进一步提高人（rén）才引进、薪酬管理的市场化水平，从绩（jì）效、跟投、持股等（děng）方面建立激励约束机制，构（gòu）建以岗（gǎng）位价值为基础、以绩效贡献为依据的企业内部薪酬管（guǎn）理制度，深入（rù）推（tuī）进项目跟（gēn）投和（hé）超（chāo）额利润分享改革（gé）试（shì）点，建立较（jiào）具市（shì）场吸引（yǐn）力竞（jìng）争力的（de）人才体（tǐ）制机（jī）制。

（五）推进数字化赋能

继续推（tuī）进管控数（shù）字化转型（xíng），实现投（tóu）资项目投（tóu）前、投中、投后全生命（mìng）周（zhōu）期的数（shù）字化动（dòng）态（tài）管控，运用数字化手段进行全（quán）面风控管理（lǐ）和预警预示。加强对宏观政策（cè）、行业数据、投资标的经营情况等数据信（xìn）息的（de）收集（jí）分析，提（tí）升投资项目数字化管（guǎn）控的精准性。关注数字化产业和产业数字化，加大对数字化经济的投资力度。

（六）完善风（fēng）险（xiǎn）偏好评估体（tǐ）系

做好项目风险防控，处理好投资（zī）与风险的（de）关（guān）系，明确（què）风控（kòng）模（mó）式、风险容忍（rěn）度。不同（tóng）类（lèi）型（xíng）的项目，应有不同的与之（zhī）相适应（yīng）的风险容忍度，通过建立风险偏好指标体系进（jìn）行（háng）评估。进一（yī）步完善容错免责机制，让团（tuán）队敢于试、大胆干。

（七（qī））建立健（jiàn）全合（hé）规管理（lǐ）

高度重（chóng）视合规（guī）管理建设，打造业务部门、合规（guī）部门、监（jiān）督部门三道（dào）合规管（guǎn）理（lǐ）防线，突（tū）出公司治理、投资（zī）决策（cè）、资本运作（zuò）、市（shì）场交易、融资担保（bǎo）、合（hé）同管理等重点领域合规管（guǎn）理，有效（xiào）防范和控制（zhì）公司投资（zī）经营风险